Federated Hermes обеспечил доходность в 65% после выявления потенциала роста по справедливой стоимости

В 2023 финансовом году инвестиционное подразделение Federated Hermes, управляющее активами на сумму более 700 миллиардов долларов, продемонстрировало выдающийся результат. Доходность по одному из ключевых портфелей прямых инвестиций составила 65%, что значительно превысило среднерыночные показатели. Главным драйвером этого успеха стала стратегия, основанная на выявлении компаний с недооцененной справедливой стоимостью и последующем активном управлении их капиталом. В центре внимания аналитиков оказались активы в секторе промышленных технологий и цифровой инфраструктуры, где Federated Hermes удалось зафиксировать рост стоимости на этапе, предшествующем публичному размещению акций.

Детали сделки и ключевые финансовые показатели

Согласно отчету, опубликованному в конце квартала, основной вклад в доходность внесла инвестиция в компанию Vertiv Holdings, специализирующуюся на решениях для центров обработки данных. Federated Hermes приобрел долю в Vertiv в 2019 году, когда рыночная капитализация компании составляла около 4 миллиардов долларов, а мультипликатор P/E (цена/прибыль) находился на уровне 12, что было значительно ниже среднего показателя по отрасли (18-20). По состоянию на декабрь 2023 года капитализация Vertiv достигла 14 миллиардов долларов, а P/E вырос до 22. Это позволило инвестиционному фонду зафиксировать прибыль в размере 1,2 миллиарда долларов при первоначальных вложениях в 700 миллионов.

Вторым значимым активом стала доля в производителе полупроводникового оборудования ASML. Federated Hermes увеличил позицию в акциях компании на 40% в первом полугодии 2023 года, воспользовавшись временным падением котировок из-за опасений по поводу снижения спроса на чипы. Аналитики фонда оценили справедливую стоимость ASML в 850 евро за акцию, тогда как рыночная цена колебалась в диапазоне 600-650 евро. К концу года акции достигли отметки в 780 евро, обеспечив доходность около 25% за шесть месяцев. Общий объем сделок по выявлению недооцененных активов в портфеле составил 3,5 миллиарда долларов, из которых 2,1 миллиарда были реализованы с прибылью.

Методология оценки и критерии отбора

Стратегия Federated Hermes базируется на фундаментальном анализе с использованием модели дисконтированных денежных потоков (DCF). Ключевым критерием для включения актива в портфель является наличие разрыва между текущей рыночной ценой и справедливой стоимостью, рассчитанной на основе прогнозируемых свободных денежных потоков на 5-7 лет вперед. В 2023 году фонд усилил фокус на компаниях с высокой долговой нагрузкой, которые в условиях роста процентных ставок оказались временно недооценены рынком. Примером служит инвестиция в оператора телекоммуникационной инфраструктуры Crown Castle, где долг составлял 65% от капитала, но операционный денежный поток оставался стабильным на уровне 2,5 миллиарда долларов в год.

Дополнительным фильтром служит анализ ESG-рейтингов. Federated Hermes исключает компании, не соответствующие критериям устойчивого развития, даже если они демонстрируют высокий потенциал роста стоимости. В 2023 году из рассмотрения были выведены три компании из нефтегазового сектора и одна из горнодобывающей отрасли, что сократило потенциальную доходность портфеля на 3%, но, по заявлению управляющих, снизило волатильность на 8% по сравнению с индексом MSCI World.

Контекст рынка и макроэкономические факторы

Успех Federated Hermes происходил на фоне неоднозначной макроэкономической ситуации. В 2023 году индекс S&P 500 вырос на 24%, но большая часть роста пришлась на семь технологических гигантов. В то же время сектор малой и средней капитализации, где традиционно работают value-инвесторы, показал прирост лишь на 12%. Federated Hermes удалось обойти рынок за счет выбора активов с высокой бета-чувствительностью к снижению инфляционных ожиданий. Во втором квартале, когда индекс потребительских цен в США замедлился до 3%, фонд увеличил долю в циклических секторах — промышленности и финансах — с 25% до 40% портфеля.

Важным драйвером стала политика Федеральной резервной системы. После июльского повышения ставки до 5,5% рынок ожидал паузы, и Federated Hermes сделал ставку на рост стоимости долгосрочных облигаций компаний с инвестиционным рейтингом. Это принесло дополнительный доход в 150 миллионов долларов по хеджевым позициям. Однако аналитики фонда предупреждают, что в 2024 году эффект от снижения ставок может быть нивелирован замедлением экономического роста, что потребует пересмотра моделей оценки.

Прогноз и стратегические последствия

На 2024 год Federated Hermes объявил о смещении фокуса в сторону компаний с низкой капитализацией и высокой долей нематериальных активов, таких как патенты и лицензии. Руководство фонда ожидает, что раз

Разрыв между рыночной ценой и справедливой стоимостью, который Federated Hermes столь успешно использовал в 2023 году, может сократиться по мере нормализации денежно-кредитной политики. Однако сам подход — поиск недооцененных активов через призму долговой нагрузки, операционного денежного потока и ESG-фильтров — остается устойчивым. Дальнейший успех фонда будет зависеть от способности аналитиков своевременно выявлять точки входа в секторах, которые рынок пока не готов оценить по достоинству, и от умения управлять рисками в условиях потенциальной рецессии.

Таким образом, результаты Federated Hermes в 2023 году — это не просто история о точном выборе акций, а демонстрация системного подхода, где фундаментальная оценка сочетается с макроэкономической гибкостью. Стратегия, основанная на временной недооценке активов и активном управлении капиталом, подтвердила свою эффективность даже на фоне неоднородного роста рынка,