Резкое падение акций вьетнамского производителя электромобилей VinFast на 45% на прошлой неделе стало одним из самых заметных событий на глобальных фондовых рынках. Это снижение, которое привело бумаги к уровню, ранее определенному аналитиками InvestingPro в качестве справедливой стоимости, вновь привлекло внимание к волатильности акций компании и фундаментальным вызовам, стоящим перед новичком в высококонкурентной отрасли электромобилей. Ситуация высвечивает разрыв между рыночной капитализацией, которая даже после обвала остается высокой, и текущими операционными и финансовыми показателями компании.
Обвал котировок и достижение прогнозных целей
Акции VinFast Auto Ltd. (тикер VFS на Nasdaq) пережили стремительное падение в течение торговой сессии в четверг, 16 мая, потеряв около 45% своей стоимости. Это падение стало худшим однодневным показателем с момента выхода компании на американскую биржу в августе 2023 года через слияние со SPAC. Котировки опустились до уровня примерно 2,5 доллара за акцию, что практически в точности соответствует целевому уровню справедливой стоимости в 2,55 доллара, установленному аналитической платформой InvestingPro на основе комплексной модели дисконтирования денежных потоков (DCF) и сравнительного анализа. Ранее, в феврале, InvestingPro уже указывала на значительное переоценение бумаг, когда их цена превышала 8 долларов, предупреждая инвесторов о высоких рисках.
Непосредственным катализатором обвала, по мнению рыночных наблюдателей, стало объявление VinFast о планах дополнительной эмиссии акций. Компания подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на регистрацию до 46,8 миллиона обыкновенных акций, которые могут быть предложены время от времени. Хотя средства от потенциального размещения планируется направить на общее корпоративное финансирование, включая расширение производственных мощностей и развитие дилерской сети, рынок интерпретировал это как сигнал о необходимости привлечения значительного капитала в условиях, когда компания продолжает демонстрировать существенные убытки. Такие действия традиционно ведут к размыванию доли существующих акционеров и создают давление на котировки.
Фундаментальные показатели и рыночный контекст
За падением котировок стоят фундаментальные данные, которые давно вызывали вопросы у профессиональных инвесторов. По итогам первого квартала 2024 года VinFast сообщила о выручке в 302,6 миллиона долларов, что, хотя и представляет рост на 269% в годовом исчислении, все же значительно ниже ожиданий аналитиков. Более критичным является показатель операционных убытков, который составил 172,3 миллиона долларов. Чистый убыток достиг 618,3 миллиона долларов. При этом объем поставок электромобилей за квартал составил 9 689 единиц, что является скромным результатом на фоне амбициозных годовых планов компании в 100 000 единиц и в контексте глобальных объемов лидеров рынка.
Особенностью VinFast является ее структура собственности. Более 99% акций компании контролируется ее основателем, самым богатым человеком Вьетнама Фам Нят Выонгом, через холдинговые компании, включая Vingroup. Это создает крайне низкий уровень free-float, то есть акций, реально доступных для торговли на открытом рынке. Такой низкий показатель свободного обращения (менее 1% от общего числа акций) делает бумаги исключительно волатильными. Небольшие объемы торгов могут провоцировать резкие скачки цены как вверх, так и вниз, что не отражает реальную ликвидность и инвестиционную привлекательность актива для институциональных инвесторов.
Проблемы глобальной экспансии и конкуренции
Стратегия VinFast делает серьезную ставку на быстрое проникновение на ключевые международные рынки, прежде всего в США, Канаду и Европу. Компания строит завод в Северной Каролине (США) с запланированной начальной мощностью 150 000 электромобилей в год и инвестициями до 4 миллиардов долларов. Однако этот путь сопряжен с колоссальными затратами, бюрократическими барьерами и жесткой конкуренцией. На американском рынке компания сталкивается не только с Tesla, но и с нарастающим давлением со стороны традиционных автогигантов, таких как Ford и General Motors, а также с агрессивным ценообразованием китайских производителей, которые, в свою очередь, сталкиваются с высокими тарифами.
Кроме того, модель прямых продаж, которую изначально пыталась копировать VinFast у Tesla, была скорректирована в пользу партнерства с дилерскими сетями. Хотя это может ускорить выход на рынок, это также создает дополнительные сложности с обучением, логистикой запчастей и контролем за клиентским опытом. В условиях, когда глобальный рост спроса на электромобии в некоторых регионах замедляется, а ценовые войны обостряются, новым игрокам без устойчивого финансового потока и широкой линейки продуктов становится все сложнее завоевывать долю рынка.
Прогнозы аналитиков и оценка перспектив
Прогнозы аналитического
Таким образом, резкая коррекция акций VinFast стала закономерной реакцией рынка на фундаментальное несоответствие между высокой оценкой и текущими операционными результатами компании. Хотя падение котировок до уровня справедливой стоимости, по мнению аналитиков, может привлечь внимание некоторых инвесторов, ключевые вызовы — хронические убытки, низкий free-float и жесткая конкуренция на глобальном рынке — остаются нерешенными. Долгосрочные перспективы VinFast будут зависеть от ее способности не только привлекать капитал, но и демонстрировать устойчивый рост продаж, повышение операционной эффективности и реальный прогресс в завоевании доверия международных потребителей.