Банк России предупреждает инвесторов о рисках, связанных с использованием показателя «эффективная дюрация» при оценке облигаций с опционами. В своем обзоре рынка облигаций за III квартал 2023 года регулятор указал, что данный показатель может вводить в заблуждение, так как не отражает реальную чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок, если в бумагу встроен опцион. Центробанк акцентирует внимание на том, что для корректной оценки рисков по таким инструментам, включая ипотечные облигации, необходимо анализировать полную структуру денежных потоков и использовать специализированные модели оценки, такие как модель Монте-Карло или биномиальные деревья.
Эффективная дюрация является модификацией классической модифицированной дюрации и применяется для ценных бумаг со встроенными опционами, например, с правом досрочного погашения (call option). В отличие от стандартной дюрации, она учитывает возможность изменения денежных потоков при колебаниях ставок. Однако, как отмечает Банк России, ключевая проблема заключается в нелинейности этой зависимости. При определенных сценариях динамики кривой доходности опцион может быть исполнен, что кардинально меняет срок обращения бумаги и ее чувствительность к ставкам. Показатель эффективной дюрации, рассчитанный в одной точке, не может адекватно отразить этот риск для всего спектра возможных изменений на рынке.
В текущих условиях, когда Банк России проводит жесткую денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией, а ключевая ставка находится на повышенных уровнях, волатильность на долговом рынке сохраняется. Это повышает актуальность корректной оценки процентного риска. Использование упрощенных метрик, таких как эффективная дюрация, без учета комплексного моделирования поведения опциона, может привести к недооценке рисков в инвестиционных портфелях. В перспективе данный сигнал от регулятора может стимулировать участников рынка к более глубокому риск-менеджменту и повышению требований к аналитике структурированных долговых инструментов, что в долгосрочном плане способствует повышению устойчивости финансового сектора.