Что говорят нам просадки на рынке облигаций о диверсификации?
Крупные институциональные инвесторы и управляющие активами столкнулись с существенными просадками в традиционно консервативных сегментах своих портфелей, сфокусированных на облигациях. События последних месяцев, в частности, динамика государственных облигаций США и Германии, поставили под вопрос классическую парадигму диверсификации между акциями и долговыми инструментами. Главными действующими лицами данной ситуации стали Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк, чья жесткая монетарная политика стала ключевым драйвером рыночных движений.
По данным торгов в октябре 2023 года, доходность десятилетних казначейских облигаций США достигла уровня 5.02%, что является максимумом с 2007 года. Аналогично, доходность немецких бундесов с аналогичным сроком погашения поднялась до 2.94%. Подобный рост доходности, который движется в обратной зависимости от цен на облигации, привел к значительным бумажным убыткам для держателей этих активов. Индекс Bloomberg Global Aggregate Bond, отслеживающий глобальный рынок облигаций, показал отрицательную динамику третий год подряд, что является беспрецедентным событием за всю историю его наблюдений. Основной причиной такого движения является последовательное повышение ключевых процентных ставок центральными банками в борьбе с инфляцией, которая в еврозоне по состоянию на сентябрь составила 4.3%, а в США – 3.7%.
Сложившаяся ситуация демонстрирует, что в условиях синхронного ужесточения монетарной политики основных центральных банков корреляция между акциями и облигациями может становиться положительной, что нивелирует защитные свойства классической диверсификации. В текущем рыночном контексте, когда и акции, и облигации демонстрируют отрицательную динамику, традиционная модель распределения активов 60/40 показывает свою уязвимость. Прогнозы аналитиков Morgan Stanley и BlackRock указывают на то, что период высокой волатильности на долговых рынках сохранится до тех пор, пока не появятся убедительные сигналы о достижении инфляцией целевых показателей ФРС и ЕЦБ, что, согласно их ожиданиям, маловероятно до второй половины 2024 года. Это заставляет инвесторов пересматривать стратегии и активнее рассматривать альтернативные классы активов для хеджирования рисков.