CLOI: низкий потенциал для переоценки на фоне структурных вызовов
Аналитики финансового рынка сходятся во мнении, что индекс CLOI (Collateralized Loan Obligation Index), отслеживающий доходность обеспеченных займовыми обязательствами инструментов, демонстрирует ограниченный потенциал для существенного роста стоимости в среднесрочной перспективе. Ключевыми факторами, формирующими данный консенсус, являются ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой США и растущие макроэкономические риски, оказывающие давление на качество кредитного портфеля.
По данным кредитных рейтинговых агентств, включая Moody’s и S&P Global, доля заемщиков с рейтингом B- или ниже в составе CLO продолжает оставаться исторически высокой, что указывает на повышенную уязвимость портфеля в условиях экономического замедления. Ставки по кредитам с плавающей процентной ставкой, составляющим основу CLO, напрямую коррелируют с базовыми ставками ФРС. С марта 2022 года ФРС осуществила серию повышений ключевой ставки, что привело к значительному росту долговой нагрузки на компании-заемщики. Статистика за первый квартал 2024 года показывает увеличение числа корпоративных дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций и кредитов, что является опережающим индикатором для рынка CLO.
Текущая ситуация характеризуется высокой неопределенностью. С одной стороны, устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов, ищущих доходность, продолжает поддерживать рынок. С другой стороны, аналитики указывают на то, что дальнейшее ужесточение финансовых условий или рецессионный сценарий могут привести к росту дефолтов и снижению кредитного качества траншей CLO, особенно младших. Прогнозы большинства аналитических агентств, включая Fitch Ratings, предполагают стабилизацию или умеренное снижение цен на активы класса CLO в ближайшие 6-12 месяцев, так как рынок уже учел в ценах значительную часть рисков, но не видит драйверов для переоценки в сторону роста. Ключевыми факторами для наблюдения остаются дальнейшие решения ФРС по ставкам и динамика корпоративных прибылей в США.