DBJP: у JPY и USD схожие проблемы, что ограничивает хеджирующую ценность
Валютные стратеги и управляющие активами все чаще обращают внимание на структурные сходства в монетарной политике Банка Японии и Федеральной резервной системы США. Эти параллели, по мнению аналитиков, ставят под вопрос традиционную роль японской иены как надежного инструмента хеджирования в периоды рыночной турбулентности, особенно на фоне ралли на рынке акций. В центре внимания оказался фонд DBJP – биржевой фонд WisdomTree Japan Hedged Equity Fund, стратегия которого изначально была заточена под нейтрализацию негативного влияния укрепления иены на доходность японских акций.
Ключевой проблемой для обеих валют является агрессивный цикл повышения процентных ставок, инициированный ФРС для борьбы с инфляцией, и сохраняющаяся сверхмягкая политика Банка Японии, которая удерживает доходность государственных облигаций вблизи нуля. В результате разница в ставках между США и Японией остается исторически широкой, что оказывает постоянное давление на JPY. Однако, как отмечают в отчетах J.P. Morgan и Goldman Sachs, доллар США также сталкивается с рисками на фоне высокой долговой нагрузки и потенциального замедления экономики. В ситуации, когда обе резервные валюты подвержены собственным фундаментальным слабостям, их поведение в кризис может быть менее предсказуемым. Данные по чистым спекулятивным позициям на фьючерсном рынке (CFTC) подтверждают сохраняющийся медвежий настрой в отношении иены.
Текущий контекст показывает, что рынки в большей степени фокусируются на дивергенции в политике центробанков, нежели на классических функциях безопасных гаваней. Пока ФРС сигнализирует о необходимости сохранять ставки на высоком уровне, а Банк Японии лишь осторожно намекает на возможный отход от контроля кривой доходности (YCC), давление на JPY/USD, вероятно, сохранится. Это поддерживает привлекательность хеджированных фондов, подобных DBJP, для иностранных инвесторов в японские акции. Прогноз на ближайший квартал указывает на то, что хеджирующая ценность иены останется ограниченной, а ее существенное укрепление маловероятно без кардинального изменения риторики или действий Банка Японии, что в текущих условиях представляется сценарием с низкой вероятностью.