FCT: Возможность арбитража через конвертацию в фонде CEF
Инвесторы на рынке закрытых инвестиционных фондов (CEF) обратили внимание на ситуацию с фондом First Trust Senior Floating Rate Income Fund II (FCT), где наблюдается значительная разница между рыночной ценой акций и их чистой стоимостью активов (NAV). По данным на 27 мая 2024 года, акции FCT торговались с дисконтом к NAV в размере примерно 14.5%. Одновременно с этим фонд проводит программу выкупа акций, предлагая держателям конвертировать свои акции в денежные средства по цене, максимально приближенной к NAV. Это создает условия для потенциального арбитражного сценария.
Согласно правилам фонда, акционеры FCT имеют возможность участвовать в ежеквартальных тендерах на выкуп. В рамках текущего предложения, завершение которого запланировано на 24 июня 2024 года, фонд готов выкупить до 10% своих акций в обращении по цене, равной 98% от чистой стоимости активов на дату расчета. При текущем рыночном дисконте это означает, что инвестор, приобретая акции на открытом рынке по цене, например, 85.5% от NAV, может подать их на выкуп по цене около 98% от NAV, фиксируя теоретическую прибыль. Ключевым риском является пропорциональное удовлетворение заявок, если общий объем предложений превысит установленный лимит в 10%.
Данная ситуация характерна для рынка CEF, где дисконты и премии к NAV являются обычным явлением. Однако сочетание значительного устойчивого дисконта с активной программой выкупа создает редкую возможность. Аналитики отмечают, что успешная реализация такой арбитражной стратегии зависит от нескольких факторов: сохранения дисконта на момент покупки акций, удовлетворения полного объема заявки инвестора в рамках тендера и отсутствия существенного изменения NAV за период между покупкой и расчетом по тендеру. В текущих рыночных условиях, характеризующихся поиском инвесторами дополнительной доходности, подобные структурные возможности могут привлекать повышенное внимание со стороны тактических игроков.