Рынок первичных публичных размещений (IPO) в 2024 году демонстрирует признаки оживления после двух лет стагнации, однако инвесторы и аналитики с осторожностью оценивают перспективы крупнейших запланированных сделок. На фоне сохраняющейся макроэкономической неопределенности, высоких процентных ставок и волатильности рынков ключевым вопросом становится, смогут ли такие компании, как китайский гигант электронной коммерции Shein и производитель микропроцессоров ARM Holdings, не только успешно выйти на биржу, но и показать устойчивую динамику после дебюта. Опыт провальных или разочаровавших инвесторов IPO последних лет, таких как Rivian, Coinbase и ряд других, заставляет пересмотреть критерии оценки и ожидания от новых «единорогов».
Анатомия спада: уроки IPO 2021-2022 годов
Пик бума IPO пришелся на 2021 год, когда только в США было привлечено рекордные 339 миллиардов долларов. Однако значительная часть компаний, вышедших на рынок в тот период, продемонстрировала катастрофическую динамику для инвесторов. Ярким примером служит производитель электромобилей Rivian, который в ноябре 2021 года провел одно из крупнейших IPO года, оценившись в 77 миллиардов долларов. Несмотря на ажиотаж и поддержку со стороны таких гигантов, как Amazon, к маю 2024 года капитализация компании сократилась более чем на 90% от пиковых значений. Аналогичная судьба постигла криптобиржу Coinbase, чьи акции после прямого листинга в апреле 2021 года по цене около 350 долларов за акцию впоследствии пережили обвал более чем на 80% на фоне краха крипторынка.
Статистика наглядно иллюстрирует масштаб проблемы. По данным аналитической компании Renaissance Capital, индекс IPO, отслеживающий динамику акций компаний после их публичного дебюта в США, в 2021 году показал отрицательную доходность в 20%, а в 2022 году упал еще на 32%. Это резко контрастирует с фондовым рынком в целом. Основными причинами провалов стали завышенные оценки на фоне «дешевых денег» эпохи нулевых ставок, агрессивные прогнозы роста, которые не оправдались в новой реальности, а также бизнес-модели, оказавшиеся уязвимыми в условиях ужесточения монетарной политики и смены рыночных трендов.
Новая реальность: изменившиеся критерии оценки
В текущих рыночных условиях инвесторы кардинально пересмотрели свой подход. На смену ажиотажу вокруг «историй роста» пришел прагматичный спрос на прибыльность, устойчивый денежный поток и четкие пути к рентабельности. Компании, планирующие IPO в 2024 году, вынуждены доказывать свою жизнеспособность в жесткой макроэкономической среде, где стоимость капитала остается высокой. Аналитики отмечают, что рынок больше не готов платить премию за гипотетический будущий потенциал без подтвержденной финансовой дисциплины.
Этот сдвиг парадигмы напрямую влияет на процесс подготовки к размещению. Компании теперь проводят на рынке частного капитала больше времени, чтобы достичь зрелости, и выходят на IPO с более скромными оценками. Ярким индикатором тренда стал успешный дебют британской компании по проектированию чипов ARM Holdings в сентябре 2023 года. Несмотря на принадлежность к высокотехнологичному сектору, компания сделала акцент на своей прибыльности, устойчивой бизнес-модели лицензирования и доминировании на рынке процессоров для смартфонов. Это позволило провести крупнейшее IPO года, хотя и по оценке, значительно сниженной по сравнению с пиковыми ожиданиями 2022 года.
Фокус на фундаментальные показатели
Ключевыми метриками, на которые сейчас смотрят институциональные инвесторы, стали не только выручка, но и скорректированная прибыль (EBITDA), маржинальность и свободный денежный поток. Компании из сектора технологий, особенно те, что требуют постоянных высоких капиталовложений при неочевидной краткосрочной отдаче, сталкиваются с наибольшим скепсисом. В фокусе внимания — способность генерировать прибыль здесь и сейчас, а также наличие защищенного конкурентного преимущества (экономического рва), которое позволит сохранить позиции в период экономического давления.
Испытание для гигантов: Shein, Reddit и другие в очереди
На этом фоне особый интерес представляют грядущие мегасделки. Китайский ритейлер быстрой моды Shein, по данным источников, подал конфиденциальную заявку на IPO в Лондоне и рассматривает также листинг в Гонконге. Компания, оцененная в последнем раунде финансирования в 66 миллиардов долларов, сталкивается с уникальным набором вызовов. Помимо общих рыночных рисков, это геополитическая напряженность, вопросы, связанные с цепочками поставок и устойчивым развитием, а также обвинения в использовании принудительного труда. Успех или провал Shein станет важным сигна
Таким образом, возрождение рынка IPO в 2024 году происходит на принципиально новых условиях. Успех компаний, стоящих в очереди на публичное размещение, будет зависеть не от амбициозных нарративов роста, а от их способности продемонстрировать инвесторам финансовую устойчивость, рентабельность и устойчивое конкурентное преимущество в условиях дорогого капитала. Опыт ARM Holdings показывает путь к успеху в этой новой реальности, в то время как судьба таких ожидаемых гигантов, как Shein, станет ключевым тестом на зрелость и избирательность восстановившегося рынка.