Первое полугодие 2025 года на рынке первичных публичных размещений (IPO) в США ознаменовалось всплеском активности, породившим ожидания рекордного года. Однако динамика второго полугодия кардинально изменилась, обнажив уязвимости рынка перед лицом макроэкономической неопределенности и сдвигов в монетарной политике. Итоговые результаты года оказались противоречивыми, продемонстрировав как сохраняющийся аппетит инвесторов к качественным историям роста, так и резкое ужесточение отбора.
Громкий старт: волна оптимизма на фоне ожиданий снижения ставок
Первая половина 2025 года стала периодом оживления для рынка IPO, который в предыдущие годы испытывал значительные трудности. Ключевым драйвером послужили сигналы Федеральной резервной системы о возможном начале цикла снижения процентных ставок в конце 2024 – начале 2025 года. Это ожидание снизило стоимость капитала и повысило готовность инвесторов брать на себя риски, связанные с молодыми, часто убыточными компаниями. На волне этого оптимизма на биржу вышло несколько крупных и долгожданных эмитентов, чьи размещения были отложены в период «IPO-зимы» 2022-2023 годов.
Среди наиболее заметных сделок первой половины года можно выделить IPO компании Klarna, шведского финтех-гиганта, специализирующегося на «покупай сейчас, плати позже». Компания привлекла около 2 миллиардов долларов при оценке в 20 миллиардов, что, однако, было значительно ниже пиковых частных оценок в 45 миллиардов, зафиксированных в 2021 году. Другим громким событием стал выход на Nasdaq китайской компании Shein, глобального ритейлера быстрой моды. Несмотря на геополитические сложности и вопросы к экологическим и трудовым практикам, Shein успешно привлекла 1,7 миллиарда долларов, хотя и в нижней части заявленного ценового диапазона. Эти размещения, наряду с рядом успешных выходов компаний из секторов искусственного интеллекта и «зеленых» технологий, создали впечатление полномасштабного восстановления рынка.
Переломный момент: как изменилась конъюнктура во втором полугодии
Ситуация начала меняться в третьем квартале 2025 года. Инфляционная динамика в США оказалась более устойчивой, чем ожидалось, что заставило ФРС сохранять ставки на высоком уровне дольше прогнозируемого срока. Это привело к переоценке рисков и оттоку капитала с наиболее волатильных сегментов рынка. Индекс волатильности VIX вырос, а индексы высокотехнологичных компаний, такие как Nasdaq Composite, вошли в полосу коррекции. В таких условиях инвесторы стали гораздо более избирательными и сфокусировались на фундаментальных показателях: пути к прибыльности, качестве управления, устойчивости бизнес-модели и четких конкурентных преимуществах.
Результатом стала волна отмен и переносов IPO. Компании, которые планировали выйти на рынок во второй половине года, столкнулись с необходимостью либо существенно снижать целевую оценку, что было неприемлемо для многих инвесторов и основателей, либо откладывать размещение в ожидании более благоприятного окна. По данным Renaissance Capital, количество отмененных IPO в четвертом квартале 2025 года превысило аналогичный показатель за весь 2024 год. Те немногие компании, которые решились на размещение, были вынуждены соглашаться на глубокие дисконты к первоначальным ценовым ориентирам. Например, компания из сферы роботизированной автоматизации, которая изначально оценивалась в 5 миллиардов долларов, в итоге провела IPO с оценкой в 3,2 миллиарда, сократив объем привлечения на 40%.
Секторальные победители и аутсайдеры
В условиях ужесточившегося отбора четко проявилась секторальная динамика. Наибольший интерес инвесторов сохранился к компаниям, связанным с инфраструктурой искусственного интеллекта, кибербезопасностью и enterprise-софтом с устойчивой повторяющейся выручкой. Эти сектора воспринимаются как обладающие долгосрочным структурным ростом независимо от макроэкономических циклов. В то же время компании из секторов потребительских технологий, особенно те, чья бизнес-модель основана на агрессивном росте без четкой перспективы прибыльности, столкнулись с почти полным отсутствием спроса. То же самое касается SPAC (компаний по приобретению для слияний), которые после бума 2020-2021 годов так и не смогли восстановить доверие инвесторов.
Итоги года в цифрах и качественная оценка
По предварительным итогам 2025 года, общий объем привлеченных средств через IPO на американских биржах составил около 50 миллиардов долларов. Это значительный рост по сравнению с 30 миллиардами в 2024 году, но все еще далеко от рекордных 150 миллиардов, зафиксированных в 2021 году. Количество проведенных IPO также выросло, но не столь значительно: с 110 в 2024 году до примерно 160 в 2025-м. Клю
Таким образом, 2025 год стал для рынка IPO США периодом яркой поляризации. Он подтвердил, что эпоха дешевых денег и безоговорочной веры в рост осталась в прошлом. Рынок созрел и теперь жестко разделяет компании на тех, кто обладает доказанной устойчивостью бизнес-модели и четкими конкурентными преимуществами, и тех, чьи перспективы выглядят туманными в условиях высокой стоимости капитала. Оживление первой половины года сменилось суровой селекцией во второй, задав тон на ближайшее будущее: путь к публичности теперь лежит исключительно через демонстрацию финансовой дисциплины и пути к прибыльности, а не просто через амбициозные истории роста.