PDX: Скидка к чистой стоимости активов предоставляет инвесторам уникальную возможность косвенного участия в капитале Venture Global LNG
Акции фонда PDX (PIMCO Dynamic Income Strategy Fund) в настоящее время торгуются со значительной скидкой к расчетной чистой стоимости активов (NAV), что, по мнению ряда аналитиков, создает привлекательную точку входа. Особый интерес представляет существенная доля фонда в облигациях компании Venture Global LNG, ведущего разработчика объектов по сжижению природного газа в США. Текущая рыночная оценка PDX, по сути, предполагает, что позиция в этих высокодоходных ценных бумагах учитывается по нулевой стоимости, предоставляя инвесторам возможность получить косвенную экспозицию к быстрорастущему сектору СПГ практически бесплатно.
По данным на последнюю отчетную дату, фонд PDX, управляемый PIMCO, удерживает облигации Venture Global LNG номинальной стоимостью в сотни миллионов долларов. Эти бумаги, выпущенные для финансирования масштабных проектов, таких Calcasieu Pass и Plaquemines LNG, предлагают купонный доход в диапазоне 6-7%. Несмотря на это, рыночная цена закрытых фондов, включая PDX, часто отклоняется от их фундаментальной стоимости. На момент публикации скидка PDX к NAV превышает 20%, что является одним из самых широких значений за последнее время. Эта диспропорция означает, что инвестор, покупающий акции PDX, платит примерно 0.80 доллара за каждый доллар стоимости активов фонда, в который входят не только бумаги Venture Global, но и широкий диверсифицированный портфель других корпоративных и структурированных кредитов.
Контекст данной ситуации формируется двумя ключевыми факторами. Во-первых, это общая волатильность на рынке закрытых фондов облигаций, вызванная опасениями относительно будущей траектории процентных ставок Федеральной резервной системы. Во-вторых, это специфические риски, связанные с компанией Venture Global LNG, которая находится в процессе разрешения контрактных споров с рядом европейских энергетических контрагентов относительно сроков начала долгосрочных поставок СПГ. Эти факторы оказывают давление на котировки бумаг Venture Global и, как следствие, на расчетную NAV фонда PDX. Однако аналитики отмечают, что фундаментальный спрос на американский СПГ остается исключительно высоким на фоне структурных изменений на глобальном энергетическом рынке, а проекты Venture Global обладают стратегической важностью.
Прогнозы относительно сужения скидки PDX к NAV в значительной степени зависят от разрешения контрактных вопросов Venture Global и общей стабилизации рынка облигаций. В случае позитивного развития событий по этим направлениям, рыночная стоимость активов фонда может получить поддержку, что приведет к росту цены его акций и потенциальному сокращению дисконта. Таким образом, текущая котировка PDX может рассматриваться как опцион на восстановление доверия к конкретным активам и к стратегии фонда в целом, при этом инвестор продолжает получать высокий текущий дивидендный доход, который фонд регулярно распределяет.