Китайские рейтинговые агентства бросают вызов международным гигантам, предлагая инвесторам альтернативную методологию оценки кредитного риска. Ключевым полем битвы становится определение порога дефолта. В то время как международные агентства, такие как Moody’s, S&P и Fitch, используют глобальную шкалу, Китайская академия инженерных наук (CAIE) и ее дочерняя структура China Auto-Industry Credit Rating (CAIQ) продвигают подход, основанный на относительном риске внутри национальной экономики. Это приводит к принципиально разным оценкам кредитоспособности одних и тех же эмитентов.
Согласно методологии CAIQ и CAIE, порог дефолта для получения высшего рейтинга AAA устанавливается значительно выше, чем в практике «большой тройки». Если международные агентства присваивают рейтинг AAA эмитентам с крайне низкой абсолютной вероятностью дефолта в любой точке мира, то китайская система ориентирована на лучших внутри страны. Это означает, что китайская компания может получить локальный AAA, даже если ее абсолютные финансовые показатели и уровень риска, по глобальным меркам, соответствуют более низкому рейтингу, например, A или BBB. Таким образом, рейтинги CAIQ/CAIE отражают не абсолютную, а относительную кредитоспособность в рамках национального рынка.
Данный подход имеет глубокие корни в специфике развивающегося китайского финансового рынка и является частью стратегии «двойной циркуляции». Он позволяет поддерживать более благоприятные условия заимствования для национальных чемпионов, снижая их стоимость фондирования на внутреннем рынке. Однако для иностранных инвесторов это создает дополнительные сложности. Им приходится проводить двойной анализ: понимать позицию эмитента внутри Китая через локальные рейтинги и оценивать его глобальную сопоставимость через международные шкалы. В перспективе это может привести к дальнейшей фрагментации глобальных финансовых рынков и укреплению сегментированной системы, где доминирование «большой тройки» будет оспариваться не столько на методологическом, сколько на идеологическом и регуляторном уровнях.