GXC: Риски спирали дефляции и безработицы для Китая

Китайская экономика, долгое время служившая главным драйвером глобального роста, сталкивается с новым вызовом, который аналитики GXC (Global X China) описывают как формирование спирали дефляции и безработицы. Согласно последнему отчету исследовательского департамента компании, сочетание падающих потребительских цен, снижающейся деловой активности и растущей напряженности на рынке труда создает риск перехода экономики из стадии замедления в фазу затяжной стагнации. Эксперты GXC отмечают, что текущая ситуация требует от властей Пекина нестандартных решений, поскольку традиционные меры стимулирования, применявшиеся в прошлые кризисы, демонстрируют снижающуюся эффективность.

Данные о дефляционном давлении и рынке труда

Ключевым индикатором тревожной тенденции является динамика индекса потребительских цен (CPI). По данным Национального бюро статистики КНР, в третьем квартале 2024 года CPI несколько раз демонстрировал околонулевую динамику, а в отдельные месяцы фиксировалось снижение цен на товары длительного пользования и услуги. GXC подчеркивает, что дефляция в сегменте производства (PPI) сохраняется уже более 18 месяцев подряд, что свидетельствует о хроническом перепроизводстве и слабом внутреннем спросе. Параллельно с этим уровень безработицы среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет, несмотря на корректировки методики подсчета, остается на исторически высоких отметках, превышая 18%.

В отчете GXC приводится статистика, показывающая, что реальные располагаемые доходы домохозяйств в крупных городах, таких как Шанхай и Гуанчжоу, практически перестали расти, а в некоторых секторах (строительство, розничная торговля) наблюдается их сокращение в номинальном выражении. Аналитики связывают это с падением цен на жилье, которое является основным активом китайских семей. Снижение стоимости недвижимости ведет к эффекту отрицательного богатства, вынуждая население увеличивать норму сбережений и сокращать потребление. Это, в свою очередь, давит на цены вниз, замыкая дефляционный круг.

Структурные причины формирования спирали

GXC выделяет несколько фундаментальных факторов, делающих текущую ситуацию более опасной, чем эпизоды дезинфляции прошлых лет. Первым и главным фактором является кризис на рынке недвижимости, который перестал быть локальной проблемой девелоперов. Падение цен на жилье и заморозка тысяч строек привели к массовым увольнениям в смежных отраслях: производстве цемента, стали, мебели и бытовой техники. По оценкам GXC, в строительном секторе и связанных с ним индустриях занято напрямую или косвенно не менее 70 миллионов человек, и многие из них уже потеряли или находятся под угрозой потери работы.

Вторым фактором эксперты называют изменение потребительского поведения. Китайские домохозяйства, столкнувшись с неопределенностью, массово переходят к модели превентивной экономии. Доля сбережений в доходах населения выросла до 35%, что является рекордным показателем за последнее десятилетие. Это означает, что даже при наличии денежной массы в экономике (M2 продолжает расти) эти средства не конвертируются в реальный спрос, а оседают на депозитах. GXC подчеркивает, что попытки Народного банка Китая стимулировать кредитование за счет снижения ставок наталкиваются на отсутствие заемщиков как среди бизнеса, так и среди населения.

Третьим важным аспектом является деловая уверенность. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности большую часть 2024 года находился ниже отметки 50 пунктов, сигнализируя о сжатии сектора. Компании не видят перспектив роста продаж и предпочитают сокращать издержки, в первую очередь за счет увольнений и заморозки найма. Это создает порочный круг: компании увольняют сотрудников, теряющие доход люди сокращают потребление, падающий спрос заставляет компании увольнять еще больше сотрудников.

Сравнение с опытом Японии и политика властей

Аналитики GXC проводят параллели между текущей ситуацией в КНР и «потерянным десятилетием» Японии 1990-х годов. Сходство прослеживается в схлопывании пузыря на рынке недвижимости, демографических проблемах и длительной дефляции. Однако, как отмечают эксперты, есть и существенные отличия. Китай обладает гораздо более высокой долей государственного сектора в экономике и способностью к административному регулированию, что дает Пекину инструменты, недоступные японскому правительству в тот период. В то же время, масштаб долговой нагрузки китайских корпораций и местных правительств значительно превышает японские показатели, что ограничивает возможности для новых заимствований.

Реакция китайских властей на угрозу дефляционной спирали пока носит осторожный характер. Основными мерами стали снижение ключевых процентных ставок, уменьшение норм резервирования для банков и введение ограниченных программ субсидирования покупки товаров длительного пользования (автомобили, быт

Описанные меры, однако, пока не привели к перелому тренда: снижение ставок не стимулирует кредитование, а точечные субсидии не могут компенсировать масштабное падение потребительской уверенности. Пока власти Пекина делают ставку на постепенную корректировку, избегая масштабных фискальных вливаний, спираль дефляции и безработицы продолжает затягиваться, рискуя перерасти в структурную стагнацию, выход из которой потребует гораздо более решительных и системных реформ.

Таким образом, ключевой вопрос для китайской экономики сегодня заключается не в наличии инструментов, а в готовности властей применить их в полную силу, пожертвовав краткосрочной стабильностью ради долгосрочного оздоровления. Без кардинального пересмотра модели стимулирования внутреннего спроса и адресной поддержки рынка труда, выход из дефляционной ловушки может затянуться на годы, повторяя япон