Инвестиции в опору Америки: возможность в сфере малой капитализации

В понедельник на Нью-Йоркской фондовой бирже начались торги новым биржевым инвестиционным фондом (ETF), ориентированным на акции американских компаний малой капитализации. Эмитентом фонда выступила компания Defiance ETFs. Событие привлекло внимание инвесторов, ищущих альтернативы традиционным индексным продуктам на фоне сохраняющейся макроэкономической неопределенности.

Структура нового фонда и стратегия управления

Новый ETF, получивший тикер IOP, формально называется Defiance Emerging Industrials and Opportunities Fund. Его стратегия предполагает пассивное отслеживание индекса, составленного из акций компаний с рыночной капитализацией от 300 миллионов до 2 миллиардов долларов. Основной фокус сделан на промышленный сектор, а также на компании, которые, по мнению разработчиков индекса, демонстрируют высокий потенциал роста выручки и улучшения операционных показателей.

По данным проспекта эмиссии, начальные активы фонда составили порядка 50 миллионов долларов. Комиссия за управление установлена на уровне 0,45% годовых. Это несколько выше, чем у крупных ETF на широкий рынок, но соответствует средним показателям для нишевых продуктов, ориентированных на малую капитализацию. Портфель фонда на старте включал около 150 позиций, причем максимальная доля одной бумаги не превышает 1,5%.

Критерии отбора эмитентов

Индексный комитет использует многофакторную модель для включения компаний в базу расчета. Помимо капитализации и ликвидности, учитываются такие параметры, как темпы роста квартальной выручки за последние два года, коэффициент долговой нагрузки и рентабельность собственного капитала. Особое внимание уделяется компаниям, которые, по оценкам аналитиков, могут выиграть от программ решоринга и модернизации инфраструктуры в США.

В частности, в состав индекса вошли производители специализированного промышленного оборудования, поставщики компонентов для аэрокосмической отрасли и компании, занимающиеся программным обеспечением для автоматизации производственных процессов. Примечательно, что в индекс не включаются эмитенты из секторов финансов, недвижимости и энергетики, что делает его более сфокусированным на производственном сегменте.

Рыночный контекст и привлекательность сегмента малой капитализации

Запуск IOP происходит в период, когда индекс Russell 2000, отражающий динамику акций малой капитализации, демонстрирует отставание от индекса S&P 500 с начала 2024 года. По состоянию на конец второго квартала разрыв в доходности составлял около 8 процентных пунктов. Однако многие аналитики с Уолл-стрит указывают на то, что оценки компаний малой капитализации находятся на исторически привлекательных уровнях по соотношению цена/прибыль.

Исторические данные, опубликованные исследовательским отделом Bank of America, показывают, что в периоды снижения ключевой ставки Федеральной резервной системой США акции малой капитализации в среднем опережают бумаги крупных компаний на 10-15% в течение следующих 12 месяцев. Текущий консенсус-прогноз предполагает начало цикла смягчения денежно-кредитной политики уже в сентябре 2024 года, что создает благоприятный макроэкономический фон для данного класса активов.

Сравнение с аналогами

На рынке уже существует несколько крупных ETF, ориентированных на малую капитализацию, таких как iShares Russell 2000 ETF (IWM) и Vanguard Small-Cap ETF (VB). Однако стратегия Defiance отличается более узкой отраслевой направленностью и акцентом на фундаментальные показатели роста, а не на пассивное следование за рыночной капитализацией. В отличие от IWM, который включает более 2000 компаний, портфель IOP является более концентрированным.

Эксперты отмечают, что подобные нишевые продукты могут быть интересны инвесторам, которые хотят получить таргетированную экспозицию на восстановление промышленного сектора, но при этом избежать излишней диверсификации по низкокачественным бумагам. В то же время, более узкая база индекса несет в себе повышенные риски волатильности по сравнению с широкими рыночными индексами.

Прогнозы и ожидания участников рынка

По мнению стратегов Defiance, основным драйвером для компаний из портфеля фонда станет реализация отложенного спроса в промышленности и эффект от инвестиционных стимулов, заложенных в законе CHIPS and Science Act и Infrastructure Investment and Jobs Act. Ожидается, что малые и средние производители, входящие в цепочки поставок крупных корпораций, получат значительные заказы в течение следующих 18-24 месяцев.

Руководство фонда также подчеркивает, что текущий этап цикла характеризуется снижением инфляционного давления и стабилизацией стоимости заемного финансирования. Это, в свою очередь, должно улучшить маржинальность компаний с высокой долей переменных издержек. Первичный анализ балансов отобранных эмитентов показывает, что медианный показатель свободного денежного потока у них находится на положительной территории.

Выводы

Запуск ETF IOP от Defiance знаменует собой появление на рынке инструмента с четкой инвестиционной идеей, основанной на ожидании смены макроэкономического цикла. Фонд нацелен на извлечение выгоды из потенциального разворота

Запуск ETF IOP от Defiance знаменует собой появление на рынке инструмента с четкой инвестиционной идеей, основанной на ожидании смены макроэкономического цикла. Фонд нацелен на извлечение выгоды из потенциального разворота в пользу акций малой капитализации, который может быть спровоцирован снижением ключевой ставки ФРС и реализацией государственных инфраструктурных программ. Однако инвесторам следует учитывать, что узкая отраслевая специализация и концентрированный портфель делают IOP более волатильным по сравнению с широкими рыночными индексами, что требует взвешенного подхода к оценке рисков.

В долгосрочной перспективе успех фонда будет зависеть от того, насколько точно выбранные эмитенты смогут реализовать свой потенциал роста в условиях меняющейся промышленной политики США. Для инвесторов, готовых к повышенной волатильности ради потенциальной премии за риск, IOP может стать интересным допол