MMU: Возвращение обусловлено возвратом капитала

В начале декабря 2023 года стало известно, что Московская биржа планирует возобновить торги на срочном рынке поставочными фьючерсными контрактами на акции иностранных эмитентов. Ключевым условием для этого возвращения, по заявлениям представителей торговой площадки, является появление механизмов, гарантирующих возврат заблокированного капитала иностранным инвесторам. Эта новость знаменует собой потенциальный сдвиг в политике биржи после почти двухлетнего моратория на операции с иностранными ценными бумагами, введенного в ответ на масштабные санкционные ограничения.

Предпосылки и механизм возвращения

Решение о возобновлении торгов поставочными фьючерсами на акции нерезидентов не является спонтанным. Оно стало возможным благодаря постепенной адаптации российской финансовой инфраструктуры к новым реалиям и поиску легальных путей разблокировки активов. Согласно заявлениям Национального расчетного депозитария (НРД), ключевым фактором является запуск механизма обмена заблокированными активами между российскими и иностранными инвесторами. Этот механизм, разработанный при участии Центрального банка РФ и Минфина, предполагает, что нерезиденты получат возможность продать свои ценные бумаги российским инвесторам, но с обязательным условием — вырученные средства должны быть конвертированы в рубли и репатриированы за рубеж. Именно гарантия возврата капитала, по мнению экспертов, и является тем самым «возвращением капитала», упомянутым в заголовке. Без этого условия, подчеркивают в бирже, возобновление торгов было бы нецелесообразным, так как создавало бы риски новых блокировок и неопределенности для всех участников рынка.

Конкретные сроки запуска торгов пока не объявлены, однако обсуждается, что первые контракты могут появиться на рынке в течение первого полугодия 2024 года. Речь идет, прежде всего, о фьючерсах на акции таких эмитентов, как Apple, Microsoft, Tesla, Alibaba и ряда других, которые были наиболее популярны среди российских частных инвесторов до введения санкций. Важно отметить, что возобновление коснется именно поставочных контрактов, то есть тех, по которым в день экспирации происходит физическая поставка базового актива (акций). Ранее, после введения блокирующих санкций против НРД, исполнение таких контрактов стало невозможным, что привело к приостановке их обращения. Биржа и НРД прорабатывают технологию, при которой расчеты по этим фьючерсам будут осуществляться через специальные счета типа «С», которые уже используются для расчетов с нерезидентами из «недружественных» стран.

Ключевые данные и статистика

По данным Московской биржи, до февраля 2022 года среднедневной объем торгов поставочными фьючерсами на акции иностранных эмитентов составлял порядка 5-7 миллиардов рублей. Этот инструмент был одним из самых ликвидных на срочном рынке, уступая лишь фьючерсам на индекс РТС и валютным парам. Число уникальных клиентов, совершавших операции с этими контрактами, превышало 200 тысяч человек. После приостановки торгов многие инвесторы оказались в ситуации неопределенности: их позиции были заморожены, а маржинальные требования по открытым позициям привели к значительным убыткам. По оценке аналитиков, совокупный объем заблокированных обязательств по этим фьючерсам на момент остановки составлял около 50-60 миллиардов рублей. Возвращение торгов позволит не только разморозить эти позиции, но и даст новый импульс развитию срочного рынка, который потерял значительную долю своей привлекательности для спекулятивных стратегий.

Статистика Центрального банка РФ показывает, что объем заблокированных активов иностранных инвесторов в российской финансовой системе оценивается в сумму порядка 5,7 триллиона рублей. Из них значительная часть приходится на ценные бумаги, учитываемые в НРД. Запуск механизма обмена активами, который уже начал работать в тестовом режиме, позволил разблокировать первые небольшие пакеты. Однако, как отмечают в ЦБ, для полноценного возобновления торгов фьючерсами необходимо, чтобы этот процесс приобрел системный характер. Именно поэтому биржа увязывает возвращение инструмента с гарантированным возвратом капитала: пока не будет уверенности, что иностранные инвесторы смогут вывести свои средства, торги не начнутся, чтобы избежать повторения ситуации с блокировкой.

Контекст и последствия для рынка

Возвращение поставочных фьючерсов на акции иностранных эмитентов рассматривается участниками рынка как важный сигнал о постепенной нормализации ситуации на финансовом рынке. Однако не стоит переоценивать этот шаг. Во-первых, список доступных контрактов, скорее всего, будет ограничен. Во-вторых, торговля будет проходить в условиях жестких валютных ограничений. Курс рубля, по которому будут конвертироваться средства, может отличаться от биржевого, что создаст дополнительный арбитраж, но и повысит риски. В-третьих, сам механизм «возврата капитала» является сложным и многоступенчатым, что может отпугнуть часть иностранных инвесторов, которые предпочтут дожда

Возвращение поставочных фьючерсов на акции иностранных эмитентов — это скорее точечное и техническое решение, чем полноценное открытие рынка. Оно направлено на разблокировку замороженных позиций и восстановление доверия к инфраструктуре срочного рынка, но в условиях сохраняющихся санкционных рисков и валютных ограничений говорить о возвращении к прежней ликвидности и объёмам преждевременно. Для частных инвесторов это возможность закрыть старые убыточные позиции или воспользоваться арбитражем, однако ключевой вопрос — насколько эффективно заработает механизм гарантированного возврата капитала иностранцам, без которого возобновление торгов остаётся лишь декларацией.

Таким образом, анонсированное Московской биржей решение является вынужденным компромиссом между стремлением оживить рынок и необходимостью минимизировать новые блокировки. Успех инициативы будет зависеть не столько от технической готовности