В условиях нестабильности на глобальных валютных рынках и растущей неопределенности относительно будущего курса доллара США группа ведущих финансовых аналитиков выступила с неожиданной рекомендацией для инвесторов. Их совет, сформулированный в емком лозунге «Продавайте доллар», фокусируется не на традиционном анализе денежных потоков, а на фундаментальной переоценке стоимости американской валюты. Этот призыв, озвученный на фоне ослабления позиций доллара по отношению к ряду основных валют и сырьевых активов, бросает вызов устоявшимся подходам к прогнозированию и заставляет пересмотреть базовые принципы формирования портфелей.
Смена парадигмы: от потоков к стоимости
Традиционный анализ валютного рынка долгие годы опирался на отслеживание капитальных потоков: движения инвестиций, торговых балансов и действий центральных банков. Эксперты, стоящие за новой инициативой, утверждают, что в текущих макроэкономических условиях этот подход утрачивает свою прогностическую силу. Они указывают на то, что беспрецедентная денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС), выразившаяся в масштабных программах количественного смягчения и близких к нулю процентных ставках в течение длительного периода, создала искусственный спрос на доллар как на актив. Теперь, когда ФРС приступила к циклу ужесточения политики для борьбы с инфляцией, происходит болезненная корректировка. Аналитики подчеркивают, что рынок начал оценивать не только краткосрочные ставки, но и долгосрочные структурные риски для американской экономики, включая высокий уровень государственного долга, который превысил 34 триллиона долларов, и политическую нестабильность, затрудняющую принятие бюджетных решений.
Ключевым аргументом является концепция «относительной стоимости». По мнению авторов идеи, доллар США оказался переоцененным на фоне других резервных активов. Они приводят данные по динамике реальных, с поправкой на инфляцию, эффективных курсов валют. Несмотря на недавние коррекции, доллар, по некоторым оценкам, остается на 10-15% выше своего среднего многолетнего значения. Эта переоценка, как полагают аналитики, не соответствует изменившимся фундаментальным показателям, таким как прогнозы роста ВВП, которые для ряда других развитых экономик, включая еврозону, начинают выглядеть более оптимистично на фоне замедления американской экономики. Таким образом, фокус смещается с вопроса «куда текут деньги?» на вопрос «сколько на самом деле стоит актив?».
Факторы давления на американскую валюту
Рекомендация продавать доллар подкрепляется конкретным набором макроэкономических данных и трендов. Во-первых, рынки постепенно перестают воспринимать доллар как единственный безопасный актив (safe-haven) в периоды турбулентности. Наблюдается диверсификация резервов центральными банками ряда стран, включая Китай и государства Ближнего Востока, в сторону золота и других валют. Во-вторых, геополитическая фрагментация и санкционная политика подрывают универсальность долларовой финансовой системы, стимулируя развитие альтернативных механизмов расчетов в национальных валютах в торговле между отдельными странами, что снижает структурный спрос на доллар.
В-третьих, меняется динамика процентных ставок. Цикл ужесточения ФРС, вероятно, близок к завершению, в то время как другие центральные банки, такие как Европейский центральный банк (ЕЦБ) или Банк Англии, могут поддерживать более жесткую политику дольше для борьбы с устойчивой инфляцией. Это сужает разницу в доходности (interest rate differential), которая была одним из главных драйверов силы доллара в 2022-2023 годах. Кроме того, сохраняющаяся инфляция в США, хотя и снизившаяся с пиковых значений, продолжает подтачивать реальную покупательную способность валюты изнутри. Совокупность этих факторов формирует устойчивый нисходящий тренд, который, по прогнозам аналитиков, может продлиться в среднесрочной перспективе.
Риски и контр-аргументы
Несмотря на убедительную аргументацию, стратегия продажи доллара сопряжена со значительными рисками. Главный из них — это инерция долларовой системы. Доллар по-прежнему занимает доминирующую позицию в международных расчетах (около 60% по данным SWIFT) и валютных резервах (около 59% по данным МВФ). Любой острый кризис глобального масштаба, будь то эскалация военного конфликта или новый финансовый шок, может вновь вызвать стремительный отток капитала в американские казначейские облигации, что моментально укрепит доллар. Кроме того, способность ФРС маневрировать остается высокой, и любое ужесточение риторики или неожиданное решение по ставкам может быстро изменить рыночные настроения.
Скептики также указывают на отсутствие реальной альтернативы доллару. Евро сталкивается с собственными структурными проблемами внутри еврозоны, юань остается tightly controlled валютой с ограни
Таким образом, призыв к продаже доллара отражает не сиюминутную рыночную конъюнктуру, а растущее убеждение в том, что эпоха его безусловного доминирования подходит к концу. Хотя мгновенного краха долларовой системы ожидать не стоит, инвесторам, по мнению аналитиков, следует готовиться к продолжительной фазе переоценки, где структурные слабости США будут все сильнее перевешивать традиционные преимущества. Успех в новых условиях потребует смещения фокуса в сторону диверсификации и более тонкой оценки относительной стоимости активов, а не следования инерции прошлых десятилетий. Окончательный же вердикт вынесет время, которое покажет, насколько глубоки фундаментальные сдвиги в мировой финансовой архитектуре.