На фоне растущей волатильности рынков и поиска инвесторами баланса между доходностью и защитой капитала, на бирже Cboe BZX была запущена новая стратегическая биржевая фондовая ETF — QDVO. Этот продукт, управляемый компанией Rational Capital, предлагает инвесторам доступ к стратегии покрытого колла, сфокусированной на портфеле акций роста, которые одновременно демонстрируют высокую дистрибутивную доходность. Запуск QDVO отражает растущий спрос на структурированные инвестиционные решения, которые могут генерировать регулярный денежный поток, смягчая при этом downside-риски в нестабильных рыночных условиях.
Стратегия и механизм работы фонда QDVO
ETF QDVO реализует так называемую стратегию покрытого колла (covered call), также известную как buy-write. Механизм работы заключается в следующем: фонд формирует базовый портфель, состоящий из 30-50 акций компаний роста, отобранных по методике Rational Capital. Критерии отбора включают не только потенциал роста, но и способность компаний генерировать и распределять денежные потоки, что выражается в высокой дистрибутивной доходности. Дистрибутивная доходность здесь понимается как совокупность дивидендных выплат и программ обратного выкупа акций (buybacks). После формирования портфеля фонд ежемесячно продает опционы колл на часть этого портфеля, как правило, с близким к текущей цене страйком и сроком экспирации один месяц.
Продажа этих опционов генерирует премию, которая является основным источником дополнительного дохода для фонда сверх потенциальной курсовой доходности акций и их дистрибутивных выплат. Эта премия призвана обеспечить буфер против умеренного снижения рынка и повысить общую доходность в боковых или умеренно растущих трендах. Однако стратегия имеет и компромиссы: в случае резкого роста рынка доходность фонда будет ограничена, так как проданные колл-опционы обязывают фонд продать базовые активы по страйку, не участвуя в дальнейшем росте выше этого уровня. Таким образом, QDVO позиционируется как инструмент для инвесторов, ожидающих умеренного роста или консолидации рынка и ставящих во главу угла регулярный денежный поток и сниженную волатильность.
Ключевые особенности и целевой актив QDVO
Главной отличительной чертой QDVO является фокус на акциях роста с высокой дистрибутивной доходностью. Это попытка совместить, казалось бы, противоречивые характеристики: динамичный рост выручки и прибыли, типичный для growth-секторов (таких как технологии, потребительский дискреционный выбор, коммуникационные услуги), и зрелая финансовая политика, направленная на возврат капитала акционерам. Управляющая компания Rational Capital использует собственную количественную модель для скрининга компаний из широкого индекса Russell 1000, отбирая те, что демонстрируют устойчивые темпы роста, сильный баланс и при этом активно возвращают капитал через дивиденды и байбэки.
В отличие от многих других ETF покрытого колла, которые часто строятся на базе широких индексов вроде S&P 500 или секторальных индексов, QDVO предлагает активно управляемый, сконцентрированный портфель. Это означает, что состав холдингов и их вес могут меняться по усмотрению управляющей команды в зависимости от рыночных условий и оценки отдельных компаний. Годовая комиссия за управление (expense ratio) для QDVO заявлена на уровне 0.85%, что является конкурентным показателем для активно управляемых стратегических ETF с опционной overlay-стратегией. Фонд нацелен на ежемесячное распределение доходов, что может быть привлекательно для инвесторов, зависящих от регулярного cash flow, таких как пенсионеры.
Контекст рынка и место QDVO среди аналогов
Запуск QDVO происходит в период возрождения интереса к стратегиям покрытого колла. На протяжении 2022 и части 2023 года, когда рынки переживали коррекцию на фоне агрессивного повышения ставок ФРС, подобные стратегии показали относительную устойчивость, привлекая значительные притоки капитала. Инвесторы, уставшие от нулевой доходности облигаций в предыдущее десятилетие, но опасающиеся волатильности акций, ищут гибридные решения. QDVO стремится занять нишу между пассивными ETF на индексы с коллами, такими как крупнейший QYLD (который пишет коллы на индекс Nasdaq 100), и активно управляемыми фондами акций роста.
Ключевое отличие QDVO от, например, QYLD или JEPI (еще одного популярного фонда с доходной стратегией) заключается в базовом активе. Если QYLD пассивно следует за индексом Nasdaq 100, а JEPI использует более сложную модель отбора акций с низкой волатильностью и экзотические опционные стратегии, то QDVO делает явную ставку именно на акции роста. Это более агрессивная база, которая в теории может обеспечить более высокую долгосрочную капитализацию, но и несет больший риск. Таким образом, QDVO можно рассматривать как попытку создать «рост с подушкой безопасности», адресованную инвесторам, верящим в long-term
Таким образом, ETF QDVO представляет собой попытку синтезировать две мощные инвестиционные идеи: потенциал роста и регулярный доход. Он предлагает инвесторам, стремящимся к балансу, инструмент для участия в динамике акций роста, но с механизмом частичной защиты и ежемесячным денежным потоком. Успех этой стратегии будет зависеть от способности управляющей компании Rational Capital последовательно отбирать компании, сочетающие в себе финансовую силу и щедрую дистрибутивную политику, а также от рыночного контекста, в котором умеренная волатильность и боковые тренды позволят стратегии покрытого колла раскрыть свои преимущества в полной мере.