В последние месяцы инвесторы наблюдают за заметным перетоком капитала в акции развитых рынков за пределами Соединённых Штатов. Этот тренд, отражённый в динамике фондов, таких как SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF (SPDW), вызывает оживлённые дискуссии в финансовом сообществе. Вопреки первоначальным предположениям, аналитики указывают, что ключевым драйвером роста является не ослабление доллара США, а фундаментальные улучшения в экономиках и на корпоративных площадках других развитых стран.
Анатомия подъёма: цифры и факты
SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF, отслеживающий индекс MSCI World ex USA, демонстрирует уверенную положительную динамику, которая в определённые периоды опережала показатели американского рынка, представленного, например, S&P 500. По итогам последнего квартала чистый приток средств в фонды, ориентированные на развитые рынки ex-US, составил несколько миллиардов долларов, что контрастирует с более умеренными или даже отрицательными показателями для некоторых чисто американских стратегий. Географически, основной вклад в рост вносят рынки Японии, стран еврозоны, Великобритании и Швейцарии. Важно отметить, что доходность SPDW в долларовом выражении оставалась устойчивой даже в моменты укрепления американской валюты, что ставит под сомнение упрощённую трактовку о валютном влиянии как о главной причине.
Ключевые сектора, обеспечивающие рост, включают финансовый, промышленный и потребительский. В частности, японские финансовые институты демонстрируют рост прибылей на фоне ожиданий изменения монетарной политики Банка Японии. Европейские промышленные компании, в свою очередь, пользуются преимуществами от программ реиндустриализации и перестройки цепочек поставок. Корпоративная прибыль компаний в индексе MSCI World ex USA по итогам последнего отчётного сезона показала рост, в среднем превысив консенсус-прогнозы аналитиков, что свидетельствует об улучшении фундаментальных показателей бизнеса.
Фундаментальные драйверы вместо валютной конъюнктуры
Хотя ослабление доллара традиционно является позитивным фактором для активов в других валютах, текущий ралли имеет более глубокие корни. Во-первых, произошла существенная корректировка в монетарной политике. Европейский центральный банк и Банк Англии, в отличие от ФРС, вступили в фазу снижения процентных ставок или дали чёткие сигналы о её приближении. Это создаёт благоприятные условия для кредитования и снижает давление на оценку компаний, особенно в чувствительных к ставкам секторах. Во-вторых, макроэкономическая стабильность в еврозоне и Великобритании оказалась выше ожиданий: инфляция снижается целеустремлённо, при этом рецессии удаётся избежать, что формирует идеальную среду для «мягкой посадки».
В-третьих, и это особенно касается Японии, наконец-то материализуются многолетние структурные реформы. Корпоративное управление в японских компаниях претерпевает революционные изменения, заставляя фирмы фокусироваться на рентабельности капитала и выплатах акционерам. Это привлекает как локальных, так и глобальных инвесторов, долгое время обходивших стороной японский рынок из-за его низкой доходности. Кроме того, относительная дешевизна акций на этих рынках по сравнению с завышенными оценками американских технологических гигантов делает их привлекательными для инвесторов, ищущих недооценённые возможности в условиях неопределённости.
Случай Японии: больше, чем эффект слабой иены
Японский рынок заслуживает отдельного рассмотрения. Исторически его динамика сильно зависела от курса иены. Однако текущий подъём индекса Nikkei 225 к многолетним максимумам происходит на фоне целого комплекса факторов. Политика Банка Японии, сохраняющего отрицательные ставки, безусловно, ослабляет национальную валюту и помогает экспортёрам. Но более важным является фундаментальный сдвиг в мышлении корпораций. Под давлением правительства и акционеров компании активно выкупают собственные акции, увеличивают дивиденды и избавляются от непрофильных активов. Приток иностранных инвестиций в японские акции достиг рекордных уровней, причём инвесторы покупают не только экспортёров, но и компании, ориентированные на внутренний рынок, что указывает на веру в рост внутреннего потребления и инфляции.
Европейское восстановление: энергетический шок преодолён
Европа, столкнувшаяся с самым серьёзным энергетическим кризисом за последние десятилетия, демонстрирует замечательную устойчивость. Запасы газа заполнены, цены на энергоносители стабилизировались, а промышленность адаптировалась к новым условиям. Это позволило потребительской уверенности начать восстановление. Кроме того, пакеты стимулирующих мер, такие как ЕС NextGenerationEU, начинают оказывать реальное влияние на экономику, финансируя цифровую и зелёную трансформацию. Европейские компании, особенно в Германии и Франции, активно
Таким образом, наблюдаемый переток капитала в акции развитых рынков за пределами США представляется не краткосрочной валютной игрой, а отражением глубоких структурных изменений. Улучшение корпоративных показателей в Европе и Японии, сдвиги в монетарной политике и реализация долгосрочных реформ создают убедительный фундамент для роста. Для инвесторов это сигнал к пересмотру глобальных портфелей в сторону более сбалансированной географической диверсификации, где устойчивые фундаментальные драйверы начинают перевешивать привычное доминирование американского рынка.