На фоне сохраняющейся волатильности на мировых фондовых рынках и ожиданий нового цикла снижения процентных ставок центральными банками, инвесторы все чаще обращают внимание на сравнительный анализ инструментов, предлагающих схожие профили риска и доходности. Одним из таких примечательных кейсов стало сопоставление двух популярных биржевых фондов (ETF), ориентированных на азиатские рынки акций: iShares MSCI All Country Asia ex Japan ETF (код на бирже ASGI) и Franklin FTSE Asia ex Japan ETF (код UTF). Разница в стоимости владения, выраженная в размере скидки в 6% у UTF относительно его чистой стоимости активов (NAV), наряду с более низкой комиссией за управление, формирует убедительный инвестиционный тезис в пользу последнего, особенно в контексте меняющейся монетарной политики.
Сравнительный анализ ключевых показателей: где лежит преимущество
Основное различие между фондами ASGI и UTF, которое сразу бросается в глаза аналитикам, заключается в методе репликации индекса. ASGI использует физическую репликацию, стремясь напрямую владеть акциями из своего базового индекса MSCI All Country Asia ex Japan. UTF, в свою очередь, применяет стратегию синтетической или своповой репликации через инструменты с производными финансовыми инструментами для отслеживания индекса FTSE Asia ex Japan. Хотя оба подхода имеют свои нюансы с точки зрения точности отслеживания и контрагентского риска, ключевое операционное преимущество UTF проявляется в значительно более низком коэффициенте расходов (TER). Годовая комиссия за управление UTF составляет 0,19%, в то время как ASGI взимает 0,50%. На долгосрочном горизонте инвестирования эта разница в 31 базисный пункт оказывает существенное влияние на конечную доходность для инвестора.
Еще более весомым аргументом в текущий момент является оценка фондов относительно их фундаментальной стоимости. По последним доступным данным, ETF UTF торгуется с устойчивой скидкой к своей чистой стоимости активов (NAV) в размере приблизительно 6%. Это означает, что инвестор может приобрести портфель ценных бумаг, входящих в индекс FTSE Asia ex Japan, по цене на 6% ниже их расчетной рыночной стоимости. В то же время ASGI торгуется близко к своей NAV, без существенной премии или скидки. Такая дисперсия в оценке создает потенциальную возможность для «арбитража скидки», особенно если в будущем разрыв между рыночной ценой UTF и его NAV начнет сокращаться.
Влияние цикла снижения ставок на привлекательность дисконтных ETF
Ожидания перехода мировых центральных банков, включая ФРС США и ЕЦБ, к смягчению денежно-кредитной политики являются важнейшим макроэкономическим фоном для данного инвестиционного решения. Цикл снижения процентных ставок традиционно оказывает двоякое влияние на фондовые рынки, в частности, на развивающиеся рынки, к которым относится значительная часть Азии. С одной стороны, снижение ставок в развитых странах может подтолкнуть глобальный капитал к поиску более высокой доходности, что обычно благоприятно для рисковых активов в регионе. С другой стороны, оно часто происходит на фоне замедления глобального экономического роста, что может сдерживать корпоративные прибыли.
В данном контексте покупка ETF со значительной скидкой, такого как UTF, может служить своеобразным «буфером безопасности» для инвестора. Входящая скидка в 6% обеспечивает дополнительный запас прочности по сравнению с инвестицией в инструмент, торгующийся по справедливой стоимости (как ASGI). Если рыночная корректировка на азиатских рынках продолжится даже в условиях снижения ставок, у UTF есть большая «подушка» в виде этой скидки, которая может частично поглотить убытки от падения стоимости базовых активов. Кроме того, более низкая комиссия UTF усиливает этот эффект, уменьшая операционную нагрузку на доходность в период потенциально более скромной динамики рынков.
Структурные и региональные нюансы портфелей
Принимая инвестиционное решение, также необходимо учитывать различия в составе базовых индексов. Индекс MSCI, который отслеживает ASGI, включает акции компаний из Южной Кореи, которая в классификации MSCI до сих пор считается рынком развивающимся. Индекс FTSE, лежащий в основе UTF, классифицирует Южную Корею как развитый рынок. Это приводит к некоторым расхождениям в региональных и секторальных весах. Например, в портфеле UTF может быть несколько ниже вес технологических гигантов из Южной Кореи, таких как Samsung Electronics, и выше вес рынков, подобных Тайваню или Индии, в зависимости от методик расчета. Инвестору следует сопоставить эти различия со своими взглядами на перспективы конкретных стран и секторов в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Еще одним фактором является ликвидность. Оба ETF имеют достаточные среднедневные объемы торгов для институциональных и частных инвесторов, однако размер активов под управлением (AUM) у ASGI исторически больше. Это может влиять на узость спреда «бид-аск» (разницы между ценой покупки и продажи). Тем не менее, для долгосрочного инвестора
Таким образом, выбор между ETF ASGI и UTF сводится к компромиссу между структурой и стоимостью. В условиях ожидаемого смягчения монетарной политики UTF предлагает более привлекательные условия входа благодаря значительной скидке к NAV и низкой комиссии, что создает дополнительный запас прочности для инвестора. Однако окончательное решение должно учитывать индивидуальные предпочтения относительно риска синтетической репликации, а также расхождений в региональном и секторальном распределении активов между базовыми индексами. Инвесторам, ориентированным на долгосрочную доходность и стоимость, UTF в текущих условиях предоставляет более убедительные аргументы.