VEGI: Защитная экспозиция в сельском хозяйстве с ограниченным потенциалом роста

В понедельник, 14 октября 2024 года, агентство Moody’s Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу крупнейшего в мире производителя дженериков, индийской корпорации Viatris Inc., со «стабильного» на «позитивный». Одновременно с этим аналитики инвестиционного банка Jefferies опубликовали отчет, в котором оценили перспективы нового сегмента бизнеса Viatris — направления растительных вакцин и биопрепаратов (VEGI). Согласно документу, данное подразделение рассматривается как «защитная экспозиция» в условиях волатильности фармацевтического рынка, однако его потенциал роста остается ограниченным из-за высоких регуляторных барьеров и длительных сроков вывода продуктов на рынок. Эксперты Jefferies отметили, что Viatris, стремясь диверсифицировать портфель за счет биоаналогов и вакцин, сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны таких гигантов, как Pfizer и Sanofi, что существенно сужает окно возможностей для VEGI.

Ключевые финансовые показатели и структура VEGI

По данным отчета Jefferies, опубликованного 14 октября, подразделение VEGI (Viatris Eye, Generics & Injectables) генерирует около 18% общей выручки компании, что в абсолютном выражении составляет примерно 2,4 миллиарда долларов США за последние четыре квартала. Основу доходов VEGI составляют три направления: офтальмологические препараты (около 1,1 миллиарда долларов), дженерики (около 800 миллионов долларов) и инъекционные формы (около 500 миллионов долларов). При этом, как отмечают аналитики, темпы роста выручки VEGI замедлились с 7% в 2023 году до прогнозируемых 2-3% в 2024 году из-за истечения патентов на ряд ключевых препаратов, включая противоглаукомное средство Xalatan.

Аналитики Jefferies подчеркивают, что VEGI играет роль «стабилизирующего якоря» в портфеле Viatris, компенсируя падение продаж оригинальных препаратов, срок патентной защиты которых истек. В частности, в третьем квартале 2024 года продажи дженериков VEGI выросли на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что частично компенсировало 12-процентное падение выручки в сегменте брендированных препаратов. Однако эксперты предупреждают, что эта «защита» носит временный характер: запуск новых дженериков в США сталкивается с задержками из-за ужесточения требований FDA к производственным площадкам в Индии.

Регуляторные риски и конкурентная среда

Основным ограничением для роста VEGI, по мнению аналитиков, является высокая регуляторная нагрузка. В отчете Jefferies указывается, что средний срок одобрения заявок на новые дженерики (ANDA) для Viatris увеличился с 18 месяцев в 2022 году до 26 месяцев в 2024 году. Это связано с серией предупреждений FDA, вынесенных индийским производственным мощностям компании в 2023 году. В частности, завод в городе Махад (штат Махараштра), на который приходится около 15% производства дженериков VEGI, до сих пор работает в режиме «повышенного контроля» со стороны регулятора. Данная ситуация создает риск того, что Viatris может потерять окно возможностей для вывода на рынок биоаналогов, где конкуренция со стороны китайских производителей, таких как WuXi Biologics, усиливается.

Конкурентная среда в сегменте VEGI также остается напряженной. В офтальмологии Viatris противостоит таким компаниям, как Novartis (с препаратом Lucentis) и Regeneron (с Eylea). Несмотря на то, что VEGI предлагает более дешевые дженерики, их доля на рынке США составляет лишь 8% против 34% у оригинаторов. В сегменте инъекционных форм ситуация еще более сложная: Viatris пытается закрепиться в нише биоаналогов инсулина, но сталкивается с доминированием Novo Nordisk и Eli Lilly, которые контролируют более 80% рынка. Аналитики Jefferies полагают, что VEGI сможет занять не более 5-7% этого рынка в ближайшие три года.

Стратегические инициативы и прогнозы на 2025 год

Руководство Viatris, комментируя отчет Jefferies, объявило о планах по реструктуризации VEGI. В пресс-релизе компании от 15 октября говорится, что до конца 2025 года будет закрыто 4 из 18 заводов, задействованных в этом подразделении, с целью сокращения издержек на 400 миллионов долларов в год. Одновременно Viatris намерена увеличить инвестиции в разработку биоаналогов для лечения онкологических заболеваний, что должно повысить маржинальность VEGI. Однако аналитики скептически оценивают эти планы: по их расчетам, экономия от закрытия заводов будет частично нивелирована ростом затрат на логистику и перерегистрацию продуктов в новых юрисдикциях.

Прогноз по выручке VEGI на 2025 год, представленный в

В условиях ужесточения регуляторных требований и усиления конкуренции со стороны глобальных фармацевтических гигантов, перспективы подразделения VEGI выглядят сдержанно-оптимистичными. Несмотря на планы по реструктуризации и снижению издержек, ключевым вызовом для Viatris остается баланс между необходимостью инвестировать в разработку биоаналогов и способностью преодолеть бюрократические барьеры, особенно в США. Если компании удастся ускорить процесс одобрения новых продуктов и стабилизировать производственные мощности в Индии, VEGI сможет сохранить роль «защитной экспозиции», однако без кардинального прорыва в регуляторной сфере значительный рост сегмента маловероятен.

Таким образом, текущая стратегия Viatris скорее направлена на удержание позиций и минимизацию потерь, чем на агрессивное расширение. Позитивный прогноз Moody’s отражает веру в способность компании адаптироваться к ры