За кулисами индекса: как лишь одна из восьми из 35 000 акций попадает в FTSE All-World Index

В пятницу, 21 марта 2025 года, индексный провайдер FTSE Russell опубликовал результаты полугодового ребалансирования глобального индекса FTSE All-World Index. Из 35 000 акций, торгующихся на мировых биржах, в состав индекса попала лишь одна из восьми, что составляет менее 0,1 процента от общего числа кандидатов. Главными действующими лицами процесса стали не отдельные компании, а алгоритмы и методология FTSE Russell, которые ежеквартально проводят строгий отбор по ликвидности, рыночной капитализации и волатильности. Этот процесс, остающийся вне поля зрения широкой публики, напрямую определяет судьбу миллиардов долларов институциональных инвестиций.

Критерии отбора: как проходит ребалансировка

Ребалансировка FTSE All-World Index, которая проводится каждые шесть месяцев (в марте и сентябре), представляет собой многоэтапный фильтр. На первом этапе из 35 000 зарегистрированных акций исключаются бумаги с недостаточной ликвидностью. Для этого FTSE Russell использует показатель Median Daily Trading Volume (MDTV) — медианный дневной объем торгов за последние 12 месяцев. Если акция не соответствует минимальному порогу ликвидности, она отсеивается автоматически, независимо от ее рыночной капитализации. По данным отчета FTSE Russell за март 2025 года, около 60 процентов кандидатов отсеиваются именно на этом этапе.

Вторым ключевым критерием является рыночная капитализация с поправкой на free float (долю акций в свободном обращении). FTSE Russell устанавливает порог в 1 миллиард долларов США для компаний из развитых стран и 500 миллионов долларов для компаний из развивающихся рынков. Однако даже при соблюдении этих цифр акция может быть исключена, если ее стоимость за последние три месяца колебалась более чем на 20 процентов в любую сторону. По итогам ребалансировки марта 2025 года, из 35 000 кандидатов отбор прошли всего 4 375 акций, то есть ровно одна из восьми. Это на 2,3 процента меньше, чем в марте 2024 года, что аналитики связывают с ростом волатильности на фондовых рынках США и Европы.

Географическое и отраслевое распределение

Из 4 375 акций, вошедших в индекс, наибольшую долю занимают компании из США — 62,4 процента, что соответствует 2 731 бумаге. На втором месте Великобритания с 8,1 процента (354 акции), за ней следуют Япония — 6,9 процента (302 акции) и Китай — 3,2 процента (140 акций). Примечательно, что доля развивающихся рынков в индексе составляет лишь 12 процентов, хотя на них приходится более 40 процентов мирового ВВП по паритету покупательной способности. Это расхождение объясняется тем, что многие компании из этих стран не соответствуют критериям ликвидности и free float.

Отраслевая структура индекса также претерпела изменения. Технологический сектор занимает 24,7 процента, финансовый — 16,2 процента, здравоохранение — 12,1 процента. Сырьевой сектор, напротив, сократился на 1,8 процентного пункта по сравнению с сентябрем 2024 года из-за снижения цен на нефть и металлы. Это отражает глобальный тренд: инвесторы все больше ориентируются на компании с высокой добавленной стоимостью и низкой волатильностью, что усиливает концентрацию индекса в узком круге секторов.

Влияние на пассивные инвестиции

Процесс ребалансировки напрямую затрагивает триллионы долларов, управляемых пассивными фондами. По данным Morningstar, на конец 2024 года активы под управлением ETF и индексных фондов, отслеживающих FTSE All-World Index, превысили 2,1 триллиона долларов. Каждый раз при изменении состава индекса эти фонды вынуждены перебалансировать свои портфели, что может вызывать краткосрочные ценовые колебания. Например, при исключении акции из индекса ее цена может упасть на 3-5 процентов в течение недели после объявления, так как пассивные фонды продают бумагу единовременно.

Обратная ситуация наблюдается с новыми включениями. В марте 2025 года в индекс были добавлены 28 компаний, включая пять из Китая и три из Индии. Суммарный приток капитала в эти бумаги оценивается в 1,2 миллиарда долларов в течение первого месяца после ребалансировки. Однако для инвесторов это создает парадокс: чем больше капитала концентрируется в акциях индекса, тем выше риск перегрева. По расчетам аналитиков Goldman Sachs, текущая медианная оценка P/E (цена/прибыль) для входящих в индекс компаний составляет 22,5, что на 15 процентов выше среднего показателя за последние 10 лет.

Критика методологии и альтернативы

Методология FTSE Russell не лишена критики. Основной упрек заключается в том, что порог ликвидности в 1 миллиард долларов отсекает многие быстрорастущие компании с небольшим free float, особенно из сектора биотехнологий и финтеха. Например, в марте 2025 года из 35 000 канди

Результаты ребалансировки FTSE All-World Index наглядно демонстрируют, насколько формальные критерии ликвидности и капитализации могут расходиться с реальной структурой мировой экономики. Отсекая большинство кандидатов на этапе проверки торговых объемов и волатильности, методология индекса создает замкнутый круг: в него попадают преимущественно крупные, уже состоявшиеся компании из развитых стран, что усиливает концентрацию капитала и снижает диверсификацию для пассивных инвесторов.

Хотя FTSE Russell остается одним из ключевых бенчмарков для глобальных институциональных фондов, растущая критика его подходов подталкивает рынок к поиску альтернатив. Инвесторы все чаще обращают внимание на индексы с более гибкими порогами ликвидности или на факторные стратегии, позволяющие учитывать потенциал роста небольших компаний. В условиях, когда алгоритмы определяют судьбу миллиардов долларов, главным вызовом для индексной индустрии становится