В преддверии возможного возвращения Дональда Трампа в Белый дом один из самых влиятельных инвесторов мира вновь активизировал многолетнюю битву вокруг ипотечных гигантов. Билл Акман, основатель хедж-фонда Pershing Square Capital Management, публично призвал будущую администрацию республиканца немедленно заняться вопросом статуса компаний Fannie Mae и Freddie Mac. Его ключевое требование — вывести из обращения подавляющее большинство их обыкновенных акций, оставив в руках государства практически полный контроль, что, по мнению Акмана, является необходимым шагом для последующей масштабной рекапитализации и реприватизации этих критически важных для американской экономики структур.
Стратегический маневр в затянувшемся конфликте
Инициатива Билла Акмана не является спонтанной. Это тщательно просчитанный шаг в рамках продолжающегося уже более полутора десятилетий судебного и политического противостояния вокруг судьбы Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Fannie Mae) и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредитования (Freddie Mac). Компании были взяты под государственную опеку в разгар финансового кризиса 2008 года, получив от Министерства финансов США экстренную помощь на сумму около 190 миллиардов долларов. Взамен правительство ввело особый режим контроля, известный как соглашения о старшинстве (Senior Preferred Stock Purchase Agreements), и стал получать практически всю прибыль компаний в виде дивидендов.
Инвесторы, включая Pershing Square и ряд других фондов, годами оспаривали в судах действия регуляторов, утверждая, что изъятие прибыли является конфискационным и выходит за рамки первоначальных условий спасения. Хотя некоторые судебные решения были в их пользу, кардинального перелома не произошло. Теперь Акман, чей фонд владеет значительными пакетами недивидендных привилегированных акций обеих компаний, меняет тактику. Вместо продолжения исключительно судебных баталий он предлагает администрации Трампа политическое решение, которое, по его замыслу, должно разблокировать ситуацию.
Детали плана: от выкупа к рекапитализации
Предложение Акмана структурно состоит из двух ключевых фаз. Первая фаза — техническая и радикальная. Инвестор призывает Министерство финансов США использовать свои полномочия и выкупить у публичных акционеров практически все обыкновенные акции Fannie и Freddie по номинальной стоимости, которая близка к нулю. В настоящее время в свободном обращении находится около 80% обыкновенных акций Fannie и Freddie, в то время как государству через казначейство принадлежат старшие привилегированные акции и варранты на 79,9% обыкновенного капитала. Фактически, после предлагаемого выкупа компании стали бы почти на 100% государственными.
Вторая фаза, по мнению Акмана, должна последовать незамедлительно. После консолидации контроля государство обязано провести масштабную рекапитализацию компаний, позволив им накопить значительный буфер собственного капитала, и затем начать процесс их поэтапной реприватизации с новыми акционерами. Акман подчеркивает, что текущая модель, при которой компании приносят прибыль, но не могут ее реинвестировать для укрепления своего баланса, является неустойчивой и рискованной для долгосрочной стабильности всей ипотечной системы США. Его план предусматривает компенсацию текущим владельцам обыкновенных акций в виде прав на участие в будущих размещениях капитала при реприватизации.
Позиция ключевых игроков и законодательные барьеры
Реакция на предложение со стороны других крупных инвесторов, владеющих обыкновенными акциями, ожидаемо негативна. Для них выкуп по номиналу равносилен полной потере инвестиций, учитывая, что рыночная капитализация каждой из компаний до сих пор исчисляется миллиардами долларов. Адвокаты таких акционеров уже заявили, что подобные действия со стороны правительства будут немедленно оспорены в суде как незаконная экспроприация. С другой стороны, регуляторы и часть законодателей могут увидеть в плане Акмана pragmatic путь к окончательному решению проблемы, который снимает вопрос о справедливости по отношению к одним группам акционеров за счет других.
Главным препятствием остается Конгресс. Любая серьезная реформа Fannie и Freddie требует законодательных изменений, что в условиях глубокого политического разделения является крайне сложной задачей. Демократы традиционно выступают за сохранение сильной роли государства в обеспечении доступности жилья, в то время как многие республиканцы предпочли бы полностью свернуть государственную поддержку ипотечного рынка. Предыдущие попытки реформы, в том числе и при администрации Трампа в 2017-2020 годах, заходили в тупик именно на этом уровне.
Контекст и возможные последствия для рынка
Ситуация с Fannie и Freddie — это не просто корпоративный спор, а вопрос системной важности для второй по величине экономики мира. Эти компании, находящиеся в консерватории, по-прежнему играют центральную роль на американском ипотечном рынке, гарантируя или выкупая около половины всех новых жилищных кредитов
Таким образом, инициатива Билла Акмана представляет собой попытку перевести многолетний тупиковый конфликт из юридической в политическую плоскость, сделав ставку на возможную смену администрации. Однако её реализация столкнётся не только с яростным сопротивлением значительной части акционеров, но и с глубинным политическим расколом в Конгрессе по вопросу о будущем государственной поддержки жилищного рынка. Окончательное решение судьбы ипотечных гигантов, от которого зависит стабильность огромного сегмента американской экономики, по-прежнему остаётся не столько финансовой или юридической, сколько сложнейшей политической задачей, требующей широкого консенсуса, достичь которого в обозримом будущем будет крайне непросто.