В среду, 15 мая, аналитики крупнейшего американского инвестиционного банка Citi пересмотрели свою позицию в отношении шведского стримингового гиганта Spotify Technology S.A. В рамках всестороннего обзора медиа- и интернет-сектора они повысили инвестиционную рекомендацию по акциям компании с «Нейтральной» до «Покупать», одновременно увеличив целевую цену с $320 до $385 за акцию. Это решение, озвученное аналитиками Джейсоном Базинетом и его командой, отражает растущую уверенность в фундаментальных улучшениях бизнес-модели Spotify и появлении новых конкретных катализаторов роста, которые, по мнению аналитиков, рынок всё ещё недооценивает. Повышение рекомендации одним из ведущих глобальных инвестбанков стало значимым сигналом для финансового сообщества, подчеркнув переход нарратива вокруг Spotify от сомнений в прибыльности к уверенности в устойчивом росте и генерации денежного потока.
Детали обновлённой оценки и ключевые аргументы Citi
В своём исследовательском отчёте аналитики Citi детально изложили логику, стоящую за столь существенным пересмотром прогноза. Центральным элементом их тезиса является убеждённость в том, что текущая рыночная оценка Spotify не в полной мере отражает два мощных драйвера. Первый — это значительное улучшение операционной маржи, которое компания демонстрирует на протяжении последних кварталов. Citi ожидает, что операционная маржа Spotify в 2024 году достигнет 1.2%, что станет историческим максимумом, а к 2025 году ускорится до 3.4%. Этот рост обеспечивается за счёт структурных изменений: оптимизации расходов на контент, повышения эффективности маркетинга и продолжающегося масштабирования платформы. Аналитики подчёркивают, что руководство компании, в частности CEO Даниэль Эк, последовательно выполняет свои обещания по финансовой дисциплине, сместив акцент с агрессивного роста аудитории любой ценой на качественный, прибыльный рост.
Вторым ключевым аргументом, который Citi считает недооценённым рынком, является потенциал нового ценового пакета «Supremium». Хотя официальных деталей о запуске и точной структуре пока нет, аналитики предполагают, что этот продукт, ориентированный на аудиофилов и наиболее вовлечённых пользователей, может включать расширенные функции, такие как высококачественный звук в формате HiFi, расширенные инструменты для создания плейлистов или эксклюзивный контент. Внедрение такого премиального тарифа открывает путь к дальнейшему увеличению среднего дохода с пользователя (ARPU) — ключевой метрики, за которой пристально следят инвесторы. Citi прогнозирует, что успешный запуск «Supremium» может добавить несколько процентных пунктов к годовому росту ARPU уже в среднесрочной перспективе, напрямую влияя на выручку и маржинальность.
Фон: эволюция бизнес-модели Spotify и путь к прибыльности
Решение Citi нельзя рассматривать в отрыве от многолетней трансформации, которую претерпела компания. Долгое время Spotify, основанная в 2006 году, была символом новой цифровой эпохи, но также и объектом критики за хроническую убыточность, обусловленную высокими лицензионными выплатами правообладателям (лейблам и артистам) и большими затратами на привлечение подписчиков. Ситуация начала меняться в 2022-2023 годах, когда компания объявила о серии жёстких мер по сокращению издержек, включая несколько раундов увольнений и оптимизацию портфеля подкастов. Параллельно Spotify диверсифицировала свои доходы, активно развивая рекламный бизнес (как в музыкальном, так и в подкаст-сегментах) и расширяя продуктовую линейку за счёт аудиокниг.
Финансовые результаты последних отчётных периодов подтвердили эффективность этого курса. В первом квартале 2024 года Spotify сообщила о рекордном операционном доходе в размере 168 миллионов евро и свободном денежном потоке в 207 миллионов евро. Количество премиум-подписчиков выросло до 239 миллионов, а общая месячная аудитория достигла 615 миллионов пользователей. Эти цифры продемонстрировали, что компания способна сочетать рост аудитории с улучшением финансовых показателей. Рынок отреагировал на это позитивно: с начала года до объявления Citi акции Spotify выросли более чем на 50%, однако аналитики банка полагают, что потенциал для дальнейшего роста далеко не исчерпан.
Конкурентный ландшафт и позиционирование «Supremium»
Запуск премиального тарифа является также стратегическим ответом на действия конкурентов. На рынке высококачественного звучания доминируют такие сервисы, как Tidal, Deezer и Apple Music, которые уже давно предлагают подписки в форматах lossless и Hi-Res. Выход Spotify в этот сегмент позволит ей не только увеличить ARPU, но и удержать наиболее требовательную часть своей многомиллионной аудитории, которая в противном случае могла бы мигрировать к конкурентам ради лучшего качества звука. Аналитики Citi считают
Таким образом, повышение рекомендации Citi до «Покупать» служит весомым индикатором того, что многолетняя трансформация Spotify приносит ощутимые финансовые плоды. Рынок начинает признавать не только достигнутую операционную эффективность, но и будущий потенциал, заложенный в новых монетизационных инициативах, таких как пакет «Supremium». Успех этой стратегии, нацеленной на повышение ценности каждого пользователя, может стать ключевым драйвером, который превратит платформу из исторического роста ради масштаба в устойчивого и прибыльного лидера индустрии.