Вопрос о будущем доллара США как доминирующей мировой резервной валюты вновь оказался в центре внимания финансовых рынков и политических кругов. Аналитики крупного международного инвестиционного банка Morgan Stanley представили отчет, в котором оценили перспективы процесса дедолларизации. Ключевой вывод исследования заключается в том, что масштабы и скорость этого процесса будут в решающей степени зависеть от внутренней и внешней политики самих Соединенных Штатов.
Анализ Morgan Stanley: между риторикой и реальностью
Эксперты банка, включая главного экономиста по глобальным вопросам Сета Карпентера, признают, что дискуссии о снижении роли доллара стали более оживленными на фоне геополитических событий последних лет. Однако в своем отчете они проводят четкую грань между политическими заявлениями о дедолларизации и фактическими сдвигами в структуре мировых финансов. Аналитики отмечают, что, несмотря на растущее стремление ряда стран диверсифицировать свои валютные резервы и увеличить использование национальных валют в торговле, доллар сохраняет беспрецедентно сильные позиции. На его долю по-прежнему приходится около 60% мировых валютных резервов, и он остается основной расчетной единицей в международной торговле, особенно в ключевых секторах, таких как энергетика.
Тем не менее, Morgan Stanley фиксирует определенные изменения на периферии глобальной финансовой системы. В отчете упоминается постепенное увеличение доли китайского юаня в мировых резервах, а также рост числа двусторонних соглашений о расчетах в национальных валютах между странами, не входящими в западный блок. Эти процессы, однако, характеризуются как медленные и фрагментированные. Аналитики подчеркивают, что отсутствие у альтернативных доллару валют глубоких и ликвидных финансовых рынков, сопоставимых с американскими, является фундаментальным структурным препятствием для быстрой дедолларизации.
Критические факторы: что может ускорить переход
Согласно исследованию, судьба доллара в большей степени находится в руках Вашингтона, чем его геополитических конкурентов. Morgan Stanley выделяет несколько сценариев, при которых процесс отказа от доллара может получить значительное ускорение. Первым и наиболее важным фактором является фискальная дисциплина, или ее отсутствие. Растущий государственный долг США, который в 2023 году превысил 33 триллиона долларов, и хронические дефициты федерального бюджета подрывают доверие к долгосрочной стабильности американской валюты. Если рынки начнут сомневаться в способности правительства США обслуживать свои обязательства без провоцирования высокой инфляции, привлекательность доллара как надежного актива может резко снизиться.
Вторым критическим фактором является внешняя политика, а именно использование доллара в качестве инструмента санкций. Аналитики отмечают, что беспрецедентные финансовые ограничения, введенные против России в 2022 году, стали мощным сигналом для многих стран, включая союзников США. Опасения, что доступ к долларовой системе может быть в одностороннем порядке ограничен по политическим мотивам, стимулируют поиск альтернативных платежных механизмов и резервных активов. Это создает долгосрочный структурный спрос на финансовую архитектуру, не зависящую от американского контроля.
Риски внутренней политической нестабильности
Отдельно в отчете рассматривается угроза, исходящая от внутренней политической турбулентности в США. Аналитики указывают на такие события, как спор вокруг лимита госдолга в 2023 году, которые периодически ставят под вопрос бесперебойное функционирование американского государства как эмитента ключевой мировой валюты. Подобные кризисы, даже если они в итоге разрешаются, наносят ущерб репутации доллара как предсказуемого и стабильного актива, заставляя других участников рынка задуматься о подстраховке.
Прогнозы и вероятные сценарии
В своем базовом сценарии Morgan Stanley ожидает не резкого краха доллара, а его постепенной эрозии на протяжении десятилетий. Аналитики прогнозируют, что доля американской валюты в мировых резервах будет медленно снижаться, уступая место не одной конкретной валюте, а целому набору активов. В эту корзину, помимо традиционных резервных валют, таких как евро и иена, могут войти китайский юань, а также золото и, возможно, цифровые активы, выпускаемые центральными банками (CBDC). Мировая финансовая система движется в сторону большей многополярности, где несколько валют будут играть значимые, но не доминирующие роли в разных регионах и сферах торговли.
Однако банк предупреждает и о более негативном сценарии. Если США не смогут решить проблему бюджетного дефицита и роста госдолга, а также будут продолжать активно использовать доллар для односторонних санкций без широкой международной поддержки, процесс дедолларизации может стать неконтролируемым. В таком случае мир столкнется с резкой и болезненной перестройкой глобальной финансовой архитектуры, что привед
Таким образом, будущее доллара как мировой резервной валюты будет определяться не столько внешними вызовами, сколько способностью самих Соединенных Штатов поддерживать доверие к своей экономической и политической системе. Наиболее вероятным сценарием остается постепенная трансформация глобальной финансовой архитектуры в сторону большей многополярности, где доллар сохранит ключевую, но уже не исключительную роль. Однако без решения структурных проблем — хронических дефицитов бюджета и соблазна использовать валюту как орудие геополитики — США рискуют ускорить эрозию собственного монетарного влияния, спровоцировав неконтролируемые и турбулентные перемены для всей мировой экономики.