Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service пересмотрело прогноз по долгосрочным рейтингам норвежской телекоммуникационной группы Telenor с «стабильного» на «позитивный». Одновременно с этим агентство подтвердило существующие рейтинги компании, включая корпоративный семейный рейтинг (CFR) и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств на уровне Baa1. Данное решение отражает улучшение операционных показателей и финансового профиля Telenor, достигнутое в результате последовательной стратегии по оптимизации бизнеса и укреплению баланса.
Ключевые факторы пересмотра прогноза
Решение Moody’s базируется на нескольких фундаментальных улучшениях в деятельности Telenor. Агентство отмечает устойчивый рост операционной прибыли (EBITDA) после периода стагнации, наблюдавшийся в последние несколько кварталов. Этот рост стал результатом успешной реализации стратегии, сфокусированной на повышении доходов от мобильных услуг в ключевых скандинавских и азиатских рынках, а также на жестком контроле операционных расходов. В частности, положительную динамику демонстрируют такие подразделения, как Telenor Норвегия и Telenor Швеция, где рост обеспечивается за счет увеличения проникновения услуг 5G и успешного удержания клиентской базы.
Важным фактором, повлиявшим на оценку Moody’s, стало значительное улучшение показателей кредитоспособности. Агентство указывает на последовательное снижение коэффициента левериджа, измеряемого как отношение чистого долга к скорректированной EBITDA. По итогам 2023 года и первого полугодия 2024 года этот показатель опустился до уровней, которые Moody’s считает соответствующими более высокому рейтинговому уровню. Укрепление баланса стало возможным благодаря сочетанию роста денежного потока, продолжающейся программы дивидендной политики, предусматривающей выплату 60-80% свободного денежного потока, и взвешенного подхода к инвестициям в развитие сетей.
Стратегический контекст и операционные изменения
Пересмотр прогноза Moody’s является прямым следствием глубокой трансформации, которую группа Telenor проводит с 2020 года. Стратегия компании была переориентирована с агрессивной экспансии на повышение эффективности и качества активов. Это включало в себя выход из ряда сложных или низкомаржинальных рынков, таких как Мьянма и Пакистан, и концентрацию усилий на регионах со стабильной регуляторной средой и высоким потенциалом монетизации данных. Продажа активов, в свою очередь, обеспечила приток средств, направленных на сокращение долговой нагрузки.
Параллельно компания инвестировала в цифровизацию собственных операций и развитие инфраструктуры нового поколения. Активный роллаут сетей 5G в Скандинавии и модернизация сетей в Азии создают основу для будущего роста доходов от услуг для бизнеса (B2B) и новых технологических решений, таких как интернет вещей (IoT) и облачные сервисы. Упрощение организационной структуры и внедрение единых IT-платформ позволили сократить издержки и повысить маржинальность, что и было отмечено аналитиками Moody’s как ключевой драйвер улучшения EBITDA.
Влияние макроэкономической среды
Несмотря на сложную макроэкономическую обстановку, характеризующуюся высокой инфляцией и ростом процентных ставок, Telenor продемонстрировала устойчивость. Телекоммуникационные услуги относятся к категории необходимых, что обеспечивает стабильный спрос. Более того, компания смогла частично компенсировать рост затрат на энергоносители и комплектующие за счет индексации тарифов и повышения операционной эффективности. Moody’s учитывает эти факторы, оценивая способность Telenor генерировать стабильный денежный поток даже в условиях экономической неопределенности.
Последствия и потенциальные сценарии развития
Присвоение «позитивного» прогноза означает, что в течение ближайших 12-18 месяцев рейтинг Telenor с высокой вероятностью может быть повышен. Для этого, как указывает Moody’s, компания должна сохранить достигнутые темпы операционного роста и продолжить укрепление своих финансовых показателей. Ключевыми условиями для повышения рейтинга с Baa1 до уровня A3 агентство называет поддержание отношения чистого долга к EBITDA ниже 2.5x на постоянной основе, а также дальнейшее увеличение рентабельности и диверсификации доходов.
Повышение рейтинга будет иметь для Telenor ряд существенных преимуществ. Во-первых, это снизит стоимость привлечения заемного капитала на рынках облигаций и синдицированных кредитов, что напрямую повлияет на финансовые расходы компании. Во-вторых, более высокий кредитный рейтинг улучшит восприятие компании институциональными инвесторами, в том числе теми, чья инвестиционная политика ограничивает вложения в бумаги с рейтингом ниже «A». Это может расширить базу инвесторов и повысить ликвидность ценных бумаг Telenor.
Риски и вызовы на пути к повышению
Несмотря на оптимистичный прогноз, Moody’s отмечает и сохраняющиеся риски. К ним относится конкурентное давление на ключевых рынках, особенно в
Таким образом, пересмотр прогноза Moody’s на «позитивный» является признанием успешной стратегической перестройки Telenor, которая уже привела к укреплению операционных и финансовых показателей. Для окончательного повышения рейтинга компании необходимо в течение среднесрочного периода сохранить дисциплину, удерживая целевые показатели левериджа и продолжая наращивать рентабельность, несмотря на конкурентные вызовы и макроэкономическую неопределенность. Достижение этой цели откроет перед группой новые возможности по оптимизации стоимости финансирования и привлечению более широкого круга инвесторов.