Почему акции интернет-компаний резко упали в этом году, несмотря на рост Nasdaq

В 2025 году фондовый рынок США демонстрирует парадоксальную картину: индекс Nasdaq Composite, где сосредоточены крупнейшие технологические компании, обновил исторические максимумы, однако акции целого ряда интернет-компаний — от гигантов электронной коммерции до рекламных платформ и сервисов доставки — пережили резкое падение. Расхождение между динамикой широкого технологического индекса и отдельных представителей сектора стало одной из главных тем для инвесторов и аналитиков. Причины этого разрыва кроются в сочетании макроэкономических факторов, изменений в потребительском поведении и ужесточения регуляторного давления.

Рекордный Nasdaq и падающие интернет-акции: в чём противоречие

С начала 2025 года индекс Nasdaq Composite вырос примерно на 18 процентов, чему способствовал ажиотаж вокруг компаний, связанных с искусственным интеллектом. Основной вклад в рост внесли производители чипов, облачные провайдеры и разработчики инфраструктурных решений для ИИ — Nvidia, Microsoft, Alphabet и ряд менее крупных игроков. Именно эти компании формируют новую волну капитализации, и инвесторы перераспределяют средства в их пользу.

Однако за пределами этого узкого круга ситуация выглядит иначе. Акции компаний, чей бизнес строится на потребительском интернете — онлайн-ретейл, цифровая реклама, сервисы бронирования, доставка еды и такси, — с начала года потеряли от 15 до 40 процентов стоимости. Например, бумаги ряда платформ электронной коммерции и маркетплейсов снизились двузначными темпами, а капитализация некоторых сервисов совместных поездок и доставки вернулась к уровням двухлетней давности.

Таким образом, рост Nasdaq отражает не общее оздоровление технологического сектора, а концентрацию капитала в узком сегменте, связанном с ИИ. Интернет-компании, ориентированные на массового потребителя, оказались в стороне от этого потока.

Ключевые факторы падения: макроэкономика и потребительский спрос

Одной из главных причин падения интернет-акций стало замедление потребительских расходов. После нескольких лет постпандемийного роста онлайн-покупок и цифровых услуг темпы увеличения выручки у многих компаний заметно снизились. Инфляция, сохраняющаяся на повышенном уровне, вынуждает домохозяйства экономить, и первыми под сокращение попадают необязательные цифровые сервисы — подписки, доставка, развлечения.

Кроме того, высокие процентные ставки, удерживаемые Федеральной резервной системой, увеличивают стоимость капитала. Интернет-компании, многие из которых ещё не вышли на устойчивую прибыльность, особенно чувствительны к этому фактору. Инвесторы пересматривают оценки, ориентируясь не на рост выручки, а на текущую рентабельность и свободный денежный поток. Компании, неспособные продемонстрировать быстрый выход на прибыль, теряют в цене.

Дополнительное давление оказывает конкуренция. Рынок цифровых услуг становится всё более насыщенным, а стоимость привлечения клиентов растёт. Рекламный рынок, от которого зависят многие интернет-платформы, стагнирует из-за осторожности рекламодателей. В результате даже крупные игроки вынуждены снижать прогнозы, что немедленно отражается на котировках.

Регуляторный пресс и структурные изменения в отрасли

Существенную роль в падении акций сыграло усиление регуляторного давления. В 2024–2025 годах антимонопольные органы США и Европейского союза активизировали расследования против крупных интернет-платформ. Новые правила, касающиеся защиты данных, конкуренции и налогообложения цифровых услуг, создают неопределённость и увеличивают издержки. Для компаний, чья бизнес-модель строится на сборе и монетизации пользовательских данных, это означает необходимость пересмотра стратегий.

Параллельно меняется структура самого сектора. Пандемийный бум онлайн-сервисов сменился коррекцией: часть спроса вернулась в офлайн, а привычки потребителей стабилизировались. Компании, которые в 2020–2021 годах показывали взрывной рост, теперь вынуждены адаптироваться к более умеренным темпам. Это приводит к переоценке их стоимости и оттоку капитала в пользу более стабильных или перспективных направлений, таких как ИИ-инфраструктура.

Ещё один фактор — изменение инвестиционных приоритетов. Крупные фонды и институциональные инвесторы всё чаще отдают предпочтение компаниям с понятной моделью монетизации ИИ, а не традиционным интернет-платформам. Это усиливает разрыв между лидерами и остальным сектором.

Прогнозы и возможные сценарии

Аналитики расходятся в оценках дальнейшей динамики интернет-акций. Часть экспертов полагает, что текущее падение — это коррекция, за которой последует восстановление по мере стабилизации макроэкономической ситуации и снижения ставок. Другие указывают на структурный характер проблем: рынок перенасыщен, а рост потребительского интернета замедлился, что

означает, что возвращение к прежним темпам роста маловероятно. В этом сценарии выигрышными останутся компании, способные встроить ИИ в свои продукты и диверсифицировать источники выручки, тогда как остальным придётся довольствоваться скромной динамикой.

Для инвесторов ключевым становится не сам факт принадлежности к технологическому сектору, а способность компании адаптироваться к новым условиям — контролировать издержки, выстраивать устойчивую модель монетизации и снижать регуляторные риски. Разрыв между ИИ-лидерами и потребительским интернетом, вероятно, сохранится и в обозримой перспективе, а значит, ставка на «технологии в целом» уже не работает так, как прежде: рынок требует всё более точного выбора между отдельными историями роста.