Почему акции Moderna падают сегодня?

Moderna Inc. (NASDAQ: MRNA) демонстрирует существенное снижение котировок на торгах в четверг, 27 марта 2025 года. К 16:30 по московскому времени акции компании теряют около 8,2% стоимости, опускаясь до отметки 34,10 доллара за штуку. Падение происходит на фоне публикации финансовых результатов за четвертый квартал и весь 2024 год, а также объявления о значительном сокращении капитальных затрат и пересмотре прогнозов по выручке на ближайшую перспективу.

Ключевые финансовые показатели и реакция рынка

Согласно отчету, опубликованному компанией после закрытия торгов в среду, выручка Moderna за четвертый квартал 2024 года составила 1,1 миллиарда долларов, что на 67% ниже показателя аналогичного периода предыдущего года (3,1 миллиарда долларов). Чистый убыток за квартал достиг 1,2 миллиарда долларов, или 3,08 доллара на акцию, тогда как годом ранее компания фиксировала прибыль в размере 217 миллионов долларов. За весь 2024 год совокупная выручка сократилась до 3,2 миллиарда долларов по сравнению с 6,7 миллиарда долларов в 2023 году.

Операционные расходы компании остаются высокими: в 2024 году они составили 4,6 миллиарда долларов, включая значительные инвестиции в исследования и разработки (2,4 миллиарда долларов). При этом компания сообщила о наличии на балансе 8,9 миллиарда долларов денежных средств и их эквивалентов по состоянию на конец года, что дает определенную подушку безопасности, однако инвесторов беспокоит скорость расходования средств. Аналитики отмечают, что при текущем уровне операционного денежного потока запаса ликвидности хватит примерно на два года без привлечения дополнительного финансирования.

Стратегический разворот и сокращение издержек

Генеральный директор Moderna Стефан Бансель в ходе телефонной конференции с инвесторами объявил о планах кардинального сокращения расходов. Компания намерена уменьшить капитальные затраты на 50% в 2025 году по сравнению с уровнем 2024 года, который составил 1,1 миллиарда долларов. Кроме того, планируется сокращение операционных расходов на 1 миллиард долларов ежегодно, начиная с 2026 года. Эти меры включают оптимизацию производственных мощностей, пересмотр портфеля клинических программ и снижение административных издержек.

Ключевым фактором давления на акции стало решение компании отказаться от ряда перспективных, но затратных проектов на ранних стадиях разработки. В частности, Moderna объявила о прекращении разработки вакцины-кандидата против респираторно-синцитиального вируса (RSV) для пожилых людей, несмотря на то, что продукт находился на поздней стадии клинических испытаний. Причиной названа неблагоприятная конкурентная среда и недостаточный потенциальный рыночный спрос. Аналитики J.P. Morgan оценивают этот шаг как прагматичный, но отмечают, что он сужает потенциальную выручку компании в среднесрочной перспективе.

Прогнозы по выручке и портфель продуктов

Moderna понизила свой прогноз по выручке на 2025 год до диапазона 1,5–2,5 миллиарда долларов, что значительно ниже консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных Bloomberg, которые ожидали около 3,4 миллиарда долларов. Основной причиной пересмотра стало резкое падение спроса на вакцину против COVID-19, которая остается главным коммерческим продуктом компании. Ожидается, что в 2025 году продажи вакцины Spikevax составят лишь около 1 миллиарда долларов по сравнению с 2,6 миллиарда долларов в 2024 году.

Портфель коммерческих продуктов компании в настоящее время включает только две вакцины: Spikevax (против COVID-19) и mRESVIA (против RSV), запущенную в 2024 году. Продажи последней в четвертом квартале составили скромные 15 миллионов долларов. Компания рассчитывает на одобрение своего препарата от рака кожи (меланомы) на основе мРНК-технологии, разрабатываемого совместно с Merck & Co., в 2026 году. Однако до этого момента Moderna придется полагаться на сокращение издержек и существующие продукты, что создает значительную неопределенность для инвесторов.

Контекст отрасли и сравнительный анализ

Падение акций Moderna происходит на фоне общего охлаждения интереса инвесторов к биотехнологическому сектору, особенно к компаниям, которые получили импульс роста во время пандемии COVID-19. Конкурент Pfizer, также активно инвестировавший в мРНК-технологии, демонстрирует более стабильную динамику благодаря диверсифицированному портфелю, включающему не только вакцины, но и онкологические препараты и лекарства от редких заболеваний. BioNTech, партнер Pfizer по разработке вакцины от COVID-19, также сталкивается с падением выручки, но сохраняет более высокий уровень рентабельности и, что важно, не имеет таких масштабных обязательств по капитальным затратам.

Индекс Nasdaq Biotechnology за последние три месяца снизился на 4,7%, в то время как акции Moderna

Столь резкая реакция рынка отражает фундаментальный сдвиг в восприятии компании: инвесторы видят не просто временные трудности, а завершение эпохи пандемийных сверхдоходов и переход к периоду жесткой экономии без явных драйверов роста в ближайшие два года. Сокращение капитальных затрат и отказ от перспективных, но затратных программ — это вынужденная мера, направленная на сохранение ликвидности, однако она также сигнализирует о том, что менеджмент пока не готов предложить рынку убедительную стратегию восстановления выручки. В условиях, когда основной продукт теряет спрос, а новые препараты (включая онкологический) появятся не ранее 2026 года, акции Moderna, вероятно, останутся под давлением, а их динамика будет зависеть от способности компании эффективно управлять денежным потоком и демонстрировать прогресс в клинических разработках.

В краткосрочной перспективе ключевым риском для ак