Угроза Howmet со стороны SpaceX больше похожа на возможность для покупки: Bernstein

В пятницу акции Howmet Aerospace (HWM) оказались под давлением после новостей о том, что SpaceX, крупнейшая частная космическая компания мира, приняла решение отказаться от услуг поставщика титановых и никелевых компонентов, используемых в ракетных двигателях Raptor. Падение котировок, однако, было воспринято аналитиками инвестиционного банка Bernstein как чрезмерная реакция рынка. В своем аналитическом отчете эксперты банка охарактеризовали сложившуюся ситуацию не как фундаментальный кризис бизнеса Howmet, а как «возможность для покупки» на краткосрочной волатильности. Бернштейн сохранил рейтинг «Лучше рынка» (Outperform) для акций компании, подчеркнув, что потеря одного клиента, даже такого значимого, как SpaceX, не подрывает долгосрочные перспективы диверсифицированного портфеля заказов Howmet.

Детали сделки и реакция рынка

Согласно данным, опубликованным в отраслевых изданиях, решение SpaceX о прекращении сотрудничества связано с вертикальной интеграцией производственных мощностей. Компания Илона Маска стремится самостоятельно производить критически важные компоненты для двигателей, чтобы ускорить темпы выпуска ракет Starship и снизить себестоимость. Для Howmet Aerospace, которая поставляла сложные литые детали для турбонасосов и корпусов двигателей, потеря контракта со SpaceX означала потенциальное сокращение выручки. В моменте акции HWM потеряли около 4-5% своей стоимости, что привело к снижению капитализации компании на несколько миллиардов долларов. Объем торгов в пятницу значительно превысил средние недельные показатели, что указывает на панические настроения части институциональных инвесторов.

Однако, как отмечают аналитики Bernstein, доля SpaceX в общей выручке Howmet является относительно незначительной и не превышает 3-5% от общего объема продаж аэрокосмического сегмента. Компания Howmet исторически известна своей широкой клиентской базой, которая включает таких гигантов, как Boeing, Airbus, RTX (Raytheon Technologies) и GE Aerospace. Более того, финансовые показатели Howmet за последние кварталы демонстрируют уверенный рост: выручка компании за последний отчетный период увеличилась на 14% в годовом исчислении, достигнув отметки в 1,8 миллиарда долларов. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) также превзошла ожидания аналитиков Уолл-стрит, что подтверждает операционную эффективность менеджмента.

Аргументы в пользу «позитивного сценария»

Ключевым тезисом отчета Bernstein является утверждение о том, что рынок неправильно интерпретировал суть новости. Уход SpaceX не является следствием низкого качества продукции Howmet или ценового давления со стороны конкурентов. Напротив, это стратегическое решение самого заказчика, который хочет контролировать всю цепочку поставок для своей сверхтяжелой ракеты. В таких условиях Howmet не теряет свои компетенции и производственные мощности, а высвободившиеся объемы могут быть быстро переориентированы на выполнение других, более маржинальных контрактов. Кроме того, спрос на коммерческие авиалайнеры остается высоким, а оборонные заказы в США и Европе продолжают расти на фоне геополитической напряженности.

Аналитики Bernstein также обращают внимание на текущую оценку акций. После пятничного падения форвардный мультипликатор P/E (цена/прибыль) Howmet опустился до уровня, который выглядит привлекательным по сравнению со среднеотраслевыми значениями за последние пять лет. Для долгосрочных инвесторов, ориентированных на горизонт планирования от 12 до 18 месяцев, текущее снижение цены открывает окно для входа в позицию. Банк подтвердил целевую цену по акциям HWM, которая предполагает потенциал роста на 20-25% от текущих рыночных уровней. В отчете подчеркивается, что руководство Howmet имеет успешный опыт компенсации потери клиентов за счет агрессивного расширения доли рынка в сегменте реактивных двигателей для узкофюзеляжных самолетов.

Контекст и долгосрочные последствия для отрасли

Текущая ситуация вокруг Howmet и SpaceX является ярким примером тектонических сдвигов в аэрокосмической промышленности. SpaceX, будучи пионером в области многоразовых ракет, стремится радикально удешевить доступ в космос. Вертикальная интеграция является логичным шагом для достижения этой цели, поскольку позволяет сократить издержки на 30-40% на единицу продукции. Для традиционных поставщиков первого уровня (Tier 1), таких как Howmet, это означает необходимость адаптации к новой реальности, где крупные интеграторы будут все чаще забирать часть производственных процессов внутрь себя. Тем не менее, полный отказ от аутсорсинга в ближайшие годы маловероятен, так как требует колоссальных капитальных затрат и времени на строительство новых литейных производств.

В среднесрочной перспективе, по мнению экспертов, Howmet может даже выиграть от этого решения. Если SpaceX столкнется с трудностями при запуске собственного литейного цеха (что является высоковероятным сценарием, учитывая сложность металлургических процессов), компания может вернуться к переговорам с Howmet, но уже на других условиях. Параллельно с этим, растущие бюджеты NASA и программы

Таким образом, несмотря на эмоциональную реакцию рынка на потерю контракта со SpaceX, фундаментальные показатели Howmet Aerospace остаются устойчивыми, а диверсифицированная клиентская база и растущий спрос в коммерческой авиации и оборонном секторе позволяют компании компенсировать временные трудности. Аналитики Bernstein справедливо отмечают, что текущее падение акций — это не сигнал о структурных проблемах, а скорее коррекция, вызванная краткосрочным информационным шумом. Для инвесторов с долгосрочным горизонтом планирования сложившаяся ситуация открывает возможность приобрести качественный актив с дисконтом, особенно с учетом вероятности возврата SpaceX к переговорам в случае затруднений с собственным производством.

В более широком отраслевом контексте уход SpaceX от аутсорсинга подчеркивает растущую тенденцию к вертикальной интеграции среди ведущих космических компаний, что вынуждает традиционных поставщиков пересматривать свои бизнес-