Инвестиционный банк Barclays подтвердил свой рейтинг перевеса (Overweight) и целевую цену в $65 для акций компании CoreWeave, ведущего поставщика услуг облачных вычислений на базе графических процессоров (GPU), несмотря на возникшие рыночные опасения. Поводом для беспокойства инвесторов стал отчет аналитиков фирмы short Hindenburg Research, в котором подвергается сомнению реализуемость крупного проекта CoreWeave по строительству центра обработки данных в Техасе. Barclays, однако, считает эти опасения преувеличенными и сохраняет уверенность в долгосрочных перспективах компании, подчеркивая ее ключевую роль в формирующейся экосистеме искусственного интеллекта.
Анализ Barclays: сомнения против фундаментальных показателей
В своем исследовательском отчете аналитики Barclays во главе с Томом О’Малли детально рассмотрели аргументацию, представленную Hindenburg Research. Основные претензии short-продавцов касаются проекта CoreWeave в городе Форт-Уэрт, штат Техас, где компания арендовала площадку у оператора связи AT&T. Hindenburg ставит под вопрос наличие у CoreWeave достаточных мощностей электроснабжения для запуска объекта, ссылаясь на заявления местных властей и коммунальных служб. Также в отчете выражается сомнение в финансовой устойчивости CoreWeave, учитывая масштабные капитальные затраты, необходимые для развертывания инфраструктуры.
Barclays, в свою очередь, провел собственную проверку этих утверждений. Банк указывает на то, что CoreWeave уже имеет опыт успешного строительства и ввода в эксплуатацию аналогичных объектов в других штатах, что демонстрирует ее операционные компетенции. Аналитики подчеркивают, что вопросы энергоснабжения являются типичными для индустрии ЦОДов и решаются в процессе реализации проектов, часто с привлечением государственных стимулов, как в случае с Законом о снижении инфляции в США. Barclays считает, что даже если проект в Техасе столкнется с задержками, это не окажет критического влияния на финансовые прогнозы по CoreWeave в среднесрочной перспективе, учитывая обширный портфель других действующих и планируемых дата-центров компании.
Ключевые драйверы роста CoreWeave в оценке банка
Поддержка рейтинга со стороны Barclays основана на более широком анализе бизнес-модели и рыночной позиции CoreWeave. Банк выделяет несколько фундаментальных факторов. Во-первых, это острый структурный дефицит мощностей GPU высшего класса (NVIDIA H100, H200, Blackwell), который, по оценкам аналитиков, сохранится как минимум до 2025 года. CoreWeave, будучи одним из крупнейших клиентов NVIDIA и специализированным «облаком для ИИ», находится в привилегированном положении для получения этих дефицитных чипов.
Во-вторых, Barclays отмечает качество и лояльность клиентской базы. CoreWeave обслуживает таких требовательных клиентов, как OpenAI, Inflection AI, Anthropic и множество стартапов в области генеративного ИИ, для которых надежность и производительность инфраструктуры критически важны. Долгосрочные контракты (часто предоплаченные) с этими компаниями обеспечивают CoreWeave стабильный прогнозируемый денежный поток. В-третьих, аналитики указывают на диверсификацию поставщиков оборудования. Хотя NVIDIA остается основным партнером, CoreWeave также тестирует чипы других вендоров, что в долгосрочной перспективе может снизить риски цепочки поставок и оказать положительное влияние на маржинальность.
Финансовые прогнозы и оценка
Barclays прогнозирует, что выручка CoreWeave продолжит демонстрировать взрывной рост: с ожидаемых $2.5-3 млрд в 2024 году до более чем $10 млрд к 2026 году. Такой рост будет обеспечен как за счет увеличения парка GPU (с примерно 45 000 H100-эквивалентов в конце 2024 года до свыше 100 000 к концу 2025-го), так и за счет роста доходов с одного GPU по мере увеличения загрузки мощностей и перехода клиентов на более новые и дорогие архитектуры. Целевая цена в $65 основана на оценке дисконтированных денежных потоков (DCF) и предполагает значительный потенциал роста относительно текущих уровней. Банк ожидает, что компания достигнет положительного свободного денежного потока (FCF) уже в 2025 финансовом году.
Контекст рынка: давление short-продавцов и волатильность акций
Отчет Hindenburg Research является частью растущего внимания short-продавцов к компаниям, связанным с искусственным интеллектом, чьи оценки за последние два года достигли рекордных высот. CoreWeave, будучи частной компанией, чьи акции торгуются на вторичном рынке и через инструменты вроде Special Purpose Acquisition Companies (SPAC), особенно уязвима для подобных атак из-за меньшей прозрачности по сравнению с публичными корпорациями. После публикации отчета стоимость акций CoreWeave на вторичном рынке действительно испытала давление, что и стало непосредственным поводом для комментария Barcl
Таким образом, несмотря на краткосрочную волатильность, вызванную скептическими отчетами, долгосрочный инвестиционный тезис по CoreWeave остается непоколебимым в глазах аналитиков Barclays. Уверенность банка подкреплена фундаментальными преимуществами компании: стратегическим доступом к дефицитным GPU, прочными контрактами с лидерами индустрии ИИ и диверсифицированной дорожной картой роста. Ожидается, что текущие рыночные опасения, связанные с отдельными проектами, рассеются по мере выполнения компанией своих агрессивных планов по расширению и выхода на устойчивую положительную денежную генерацию, что подтверждает целевую цену в $65.