Bernstein начинает покрытие Cipher Mining с рейтингом Outperform на фоне роста AI

В последние недели на рынке цифровых активов наметился новый тренд: компании, традиционно занимающиеся майнингом криптовалют, все активнее переориентируются на высокопроизводительные вычисления (HPC) и искусственный интеллект (AI). Одним из ярких примеров этой трансформации стала компания Cipher Mining, которая привлекла внимание аналитиков инвестиционного банка Bernstein. В своем аналитическом отчете эксперты Bernstein инициировали покрытие акций Cipher Mining с рейтингом Outperform, что сигнализирует о высоком доверии к бизнес-модели компании в новых условиях. Данное событие произошло на фоне растущего спроса на вычислительные мощности для обучения и работы AI-моделей, что открывает перед майнинговыми фирмами дополнительные источники дохода, помимо волатильного рынка криптовалют.

Детали аналитического покрытия и ключевые данные

Согласно опубликованному отчету Bernstein, рейтинг Outperform для Cipher Mining был присвоен с целевой ценой, отражающей значительный потенциал роста. Аналитики подчеркивают, что компания обладает уникальным набором активов, включая доступ к дешевой энергии и развитую инфраструктуру центров обработки данных. В отличие от многих конкурентов, которые только начинают диверсификацию, Cipher Mining уже заключила ряд стратегических соглашений в сфере AI. В частности, компания подписала контракты на предоставление вычислительных мощностей для обучения больших языковых моделей, что позволяет ей получать стабильный денежный поток, не зависящий напрямую от курса биткоина.

Ключевым фактором, повлиявшим на решение Bernstein, стала способность Cipher Mining быстро адаптировать свои майнинговые установки для задач HPC. По оценкам аналитиков, около 30% энергетических мощностей компании уже могут быть перепрофилированы под AI-нагрузки без значительных капитальных затрат. Это дает Cipher Mining конкурентное преимущество перед чисто криптовалютными майнерами, которые вынуждены инвестировать в новое оборудование с нуля. Кроме того, компания демонстрирует высокую операционную эффективность: себестоимость добычи биткоина у нее одна из самых низких в отрасли, что позволяет ей выдерживать периоды низких цен на криптовалюту и направлять сэкономленные средства на развитие AI-сегмента.

Контекст трансформации рынка майнинга

Инициация покрытия Cipher Mining со стороны Bernstein происходит не в вакууме. Весь сектор криптомайнинга переживает структурную перестройку, вызванную несколькими факторами. Во-первых, халвинг биткоина в 2024 году сократил вознаграждение майнеров вдвое, что резко снизило рентабельность традиционного майнинга. Во-вторых, бум генеративного AI, начавшийся в 2023 году, создал колоссальный дефицит вычислительных мощностей, особенно для обучения нейросетей. Крупные технологические компании, такие как Microsoft, Amazon и Google, активно скупают все доступные GPU-кластеры, что приводит к росту цен на аренду таких мощностей.

В этих условиях майнинговые компании оказались в выигрышной позиции. Они уже владеют промышленными объектами с мощными системами охлаждения, подведенными линиями электропередач и штатом инженеров, способных обслуживать сложное оборудование. Переход от майнинга криптовалют к HPC и AI требует прежде всего смены чипов: вместо ASIC-майнеров для биткоина устанавливаются GPU от Nvidia или AMD. Cipher Mining, по данным Bernstein, уже начала этот процесс, закупив партию ускорителей Nvidia H100, которые считаются золотым стандартом для AI-вычислений. Это позволяет компании предлагать услуги по обучению моделей, что приносит в 3-5 раз больше дохода в расчете на мегаватт мощности по сравнению с майнингом биткоина.

Прогноз и потенциальные риски

Несмотря на оптимистичный рейтинг, аналитики Bernstein также указывают на существующие риски. Главный из них — это высокая конкуренция. Помимо других майнинговых компаний, таких как Core Scientific и Riot Platforms, на рынок AI-вычислений активно заходят традиционные дата-центры и облачные провайдеры. Cipher Mining необходимо будет доказать, что она может предоставлять сервис на уровне, сопоставимом с крупными игроками, такими как Equinix или Digital Realty. Второй риск связан с волатильностью цен на энергоносители. Поскольку компания работает с большими объемами электроэнергии, резкий скачок тарифов может подорвать маржинальность как майнинга, так и AI-услуг.

Тем не менее, долгосрочный прогноз выглядит благоприятным. Bernstein ожидает, что к концу 2025 года выручка Cipher Mining от AI-сегмента может превысить доходы от майнинга биткоина. Это сделает компанию одной из первых полностью диверсифицированных платформ в индустрии. Для инвесторов это означает снижение рисков, связанных с циклическими колебаниями крипторынка, и выход на растущий рынок AI-инфраструктуры, который, по прогнозам, будет удваиваться каждые 12-18 месяцев. Рейтинг Outperform фактически является ставкой на то, что Cipher Mining сможет

Успешно совместить две столь разные, но ресурсоемкие сферы, как майнинг криптовалют и высокопроизводительные вычисления для ИИ, удается далеко не всем. Однако случай Cipher Mining, получивший столь высокую оценку от Bernstein, демонстрирует, что правильная инфраструктурная база и своевременная стратегическая переориентация способны превратить компанию из нишевого игрока в универсального поставщика вычислительных услуг. Если компании удастся реализовать намеченные планы по расширению AI-сегмента, она сможет не только обеспечить себе стабильный рост в условиях неопределенности крипторынка, но и занять прочное место в новой технологической экосистеме, где искусственный интеллект становится главным драйвером спроса на энергию и «железо».