В условиях повышенной волатильности на мировых рынках и растущих опасений по поводу инфляции и потребительского спроса аналитики инвестиционных банков пристально следят за сектором розничной торговли. Одним из ключевых игроков на австралийском рынке является Coles Group, вторая по величине сеть супермаркетов в стране. Недавнее решение JPMorgan Chase & Co., одного из крупнейших и наиболее влиятельных глобальных инвестиционных банков, пересмотреть свою позицию в отношении этой компании привлекло внимание инвесторов и стало важным сигналом для рынка.
Суть решения JPMorgan: от нейтралитета к оптимизму
Аналитики JPMorgan официально повысили инвестиционный рейтинг акций Coles Group Ltd. (ASX: COL). Ранее банк придерживался нейтральной позиции, оценивая бумаги как «нейтральные» (Neutral). В своем обновленном исследовательском отчете JPMorgan изменил рекомендацию на «перевес» (Overweight), что в терминологии банка является эквивалентом рекомендации «покупать». Одновременно с этим был существенно повышен целевой ценовой ориентир на акции компании. Согласно данным, опубликованным банком, новая целевая цена была установлена на уровне 19 австралийских долларов за акцию. Для сравнения, предыдущий целевой ориентир составлял 16.80 австралийских долларов, что означает повышение почти на 13%. На момент публикации отчета рыночная цена акций Coles Group находилась заметно ниже нового целевого уровня, что и формирует так называемый «разрыв в оценке» (valuation gap), на который прямо указали аналитики.
Решение о пересмотре рейтинга было принято на фоне публикации Coles Group операционных результатов за третий квартал финансового 2024 года. Ключевым драйвером для оптимизма аналитиков JPMorgan стали признаки улучшения операционной эффективности сети. В отчете особо отмечается прогресс в работе подразделения супермаркетов, которое демонстрирует рост продаж, сопоставимый с показателями основного конкурента, Woolworths Group, а также показывает обнадеживающую динамику маржи. Аналитики пришли к выводу, что текущая рыночная цена акций Coles не в полной мере отражает этот улучшающийся фундаментальный профиль и потенциал для дальнейшего роста прибыльности.
Фундаментальные данные и рыночный контекст
Coles Group является одним из столпов австралийской экономики, обслуживая миллионы домохозяйств по всей стране. Компания управляет более чем 800 супермаркетами под брендами Coles и Coles Local, а также владеет сетью магазинов повседневного спроса Coles Express и логистическим подразделением. По итогам третьего квартала, завершившегося 31 марта 2024 года, компания сообщила о росте совокупных продаж на 3.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 10.03 миллиардов австралийских долларов. Продажи в супермаркетах, которые формируют основную часть выручки, увеличились на 3.6%. При этом рост был обеспечен как увеличением объема продаж, так и умеренным повышением цен, что свидетельствует о устойчивом потребительском спросе, несмотря на инфляционное давление.
Важным аспектом, на который обратили внимание в JPMorgan, стала динамика сопоставимых продаж (like-for-like sales), являющихся ключевым показателем эффективности розничной сети без учета влияния открытия или закрытия магазинов. Этот показатель для подразделения супермаркетов вырос на 4.1% в третьем квартале. Особенно аналитиков обнадежили данные по второму месяцу квартала (февраль), которые показали ускорение роста. Это может указывать на то, что стратегические инициативы компании по оптимизации ассортимента, ценообразования и логистики начинают приносить ощутимые результаты. Кроме того, компания продолжает инвестировать в автоматизацию распределительных центров, что в среднесрочной перспективе должно привести к значительному снижению операционных издержек.
Позиционирование на конкурентном поле
Рынок продуктового ритейла в Австралии характеризуется высокой степенью концентрации и жесткой конкуренцией. Доминирующими игроками являются дуополия Coles Group и Woolworths Group, на долю которых в совокупности приходится около двух третей рынка. Третьей значимой силой является международная сеть Costco, а также активно растущий дисконтер Aldi. В своем отчете JPMorgan отмечает, что Coles демонстрирует способность сохранять и даже наращивать свою долю рынка в условиях, когда потребители становятся более чувствительными к ценам. Успешная работа с программами лояльности (программа Flybuys) и развитие собственных брендов, которые обычно предлагают более высокую маржинальность, чем национальные, рассматриваются как сильные конкурентные преимущества Coles в текущей экономической среде.
Причины пересмотра рейтинга: взгляд аналитиков
Основной тезис аналитиков JPMorgan сводится к тому, что рынок недооценивает потенциал восстановления операционной маржи Coles Group. В течение последних нескольких кварталов маржа компании испытывала давление из-за роста затрат на логистику, заработную плату и товары, а также значительных инвестиций в модернизацию инфраструктуры. Однако
Таким образом, повышение рейтинга JPMorgan с «нейтрального» до «перевес» и значительный рост целевой цены отражают уверенность аналитиков в том, что Coles Group успешно преодолевает период повышенных издержек. Ожидается, что текущие инвестиции в автоматизацию и эффективность, а также устойчивые фундаментальные показатели и конкурентные позиции в ближайшей перспективе трансформируются в восстановление операционной маржи, что текущая рыночная цена акций пока не учитывает в полной мере. Это решение крупного банка служит важным сигналом для инвесторов, указывающим на потенциал переоценки бумаг одного из лидеров австралийского ритейла на фоне улучшающихся операционных результатов.