Инвестиционный банк Leerink Partners скорректировал свой взгляд на перспективы компании GoodRx Holdings, Inc., поставщика цифровых купонов на рецептурные лекарства и платформы для телемедицины. Аналитики банка понизили целевую цену на акции компании с 8 до 3 долларов США, сохранив при этом рекомендацию «выполнять рыночную норму» (market perform). Решение было принято на фоне публикации GoodRx финансовых результатов за четвертый квартал 2023 года, которые, несмотря на соответствие ожиданиям, сопровождались консервативным прогнозом на текущий год, вызвавшим обеспокоенность инвесторов относительно темпов роста.
Аналитический вердикт Leerink: пересмотр оценок в условиях неопределенности
Решение Leerink Partners отражает растущий скептицизм на Уолл-стрит относительно способности GoodRx в краткосрочной перспективе вернуться к устойчивым темпам роста, которые наблюдались в период пандемии. Аналитики банка, в частности Томас Смит, отмечают, что хотя операционные показатели компании за четвертый квартал были стабильными, руководство предоставило прогноз на 2024 год, оказавшийся существенно ниже консенсус-ожиданий аналитического сообщества. Ключевым фактором давления стала оценка доходов от Prescription Transactions Revenue (доходы от транзакций с рецептами) — основного драйвера бизнеса GoodRx. Компания ожидает, что этот сегмент продемонстрирует лишь незначительный рост в первой половине года с некоторым ускорением во второй, что в целом формирует осторожную картину на весь год.
Снижение целевой цены с 8 до 3 долларов — это радикальный пересмотр, означающий, по сути, что аналитики Leerink видят весьма ограниченный потенциал для роста котировок в обозримом будущем. Рекомендация «market perform», эквивалентная «удерживать», подчеркивает, что, по мнению банка, акции в настоящее время справедливо оценены рынком с учетом новых, пониженных ожиданий. В своих комментариях аналитики указывают на сохраняющиеся структурные вызовы, включая изменения в моделях возмещения расходов аптеками (pharmacy benefit managers, PBM) и продолжающуюся нормализацию спроса на услуги телемедицины после бума, вызванного COVID-19.
Финансовые результаты GoodRx: квартальная стабильность против годовых опасений
Финансовый отчет GoodRx за четвертый квартал и полный 2023 год сам по себе не стал катастрофой. Выручка компании за квартал составила 196,7 миллиона долларов, что примерно соответствовало прогнозам аналитиков. Количество активных потребителей, пользующихся ее купонами, оставалось стабильным на уровне 6,6 миллиона. Компания также сообщила о положительном скорректированном EBITDA, демонстрируя прогресс в контроле над операционными расходами. Однако именно прогнозное заявление, сделанное одновременно с отчетностью, перевесило эти относительно нейтральные результаты.
Руководство GoodRx дало ориентир по выручке на 2024 год в диапазоне от 800 до 815 миллионов долларов. Нижняя граница этого диапазона оказалась заметно ниже среднего консенсус-прогноза аналитиков, который до публикации отчетности составлял около 815 миллионов долларов. Более того, в разбивке по сегментам компания предупредила, что доходы от транзакций с рецептами, как ожидается, составят от 605 до 615 миллионов долларов, что предполагает рост лишь на низком однозначном проценте по сравнению с 2023 годом. Этот сегмент исторически был основой бизнеса, и его вялая динамика напрямую влияет на общую оценку компании. Инвестиционное сообщество интерпретировало такой прогноз как признак того, что основные операционные проблемы — конкуренция, давление со стороны PBM и изменения в поведении потребителей — не будут решены в ближайшие кварталы.
Давление на ключевой сегмент: вызовы в экосистеме здравоохранения
Слабость в сегменте транзакций с рецептами обусловлена несколькими факторами. Во-первых, это продолжающаяся адаптация к новым контрактным условиям с партнерами-аптеками и менеджерами по льготам. Изменения в схемах возмещения могут временно снижать маржинальность и прозрачность потока доходов для GoodRx. Во-вторых, на рынке сохраняется высокая конкуренция не только со стороны других агрегаторов купонов, но и со стороны самих PBM и страховых компаний, которые развивают собственные программы помощи в оплате лекарств. В-третьих, макроэкономическая обстановка и инфляция могут заставлять потребителей более избирательно подходить к расходам на здоровье, хотя потребность в экономии на рецептах, которую закрывает GoodRx, в теории должна быть контринфляционной.
Контекст рынка и реакция инвесторов
Решение Leerink является частью более широкой тенденции переоценки акций GoodRx инвесторами. За последние два года компания пережила значительную коррекцию после своего пика в 2021 году, когда ее рыночная капитализация превыша
Таким образом, пересмотр целевой цены Leerink Partners стал закономерной реакцией на консервативные управленческие ориентиры, которые подтвердили опасения рынка относительно структурных вызовов бизнеса GoodRx. Несмотря на квартальную стабильность, вялые ожидания роста ключевого сегмента доходов от транзакций с рецептами указывают на то, что период нормализации после пандемийного бума затягивается. В текущих условиях акции компании, вероятно, останутся в боковом тренде до появления более четких сигналов ускорения роста или успешного решения проблем в экосистеме взаимодействия с аптеками и менеджерами по льготам.