Инвестиционный банк UBS Group AG скорректировал свой взгляд на перспективы одной из самых противоречивых компаний на рынке подержанных автомобилей. Несмотря на сохраняющийся оптимизм в отношении бизнес-модели, аналитики финансового гиганта вынуждены были учесть новые экономические реалии, затронувшие сектор. Решение UBS отражает сложную дилемму, стоящую перед инвесторами: оценивать ли компанию по её долгосрочному трансформационному потенциалу или по краткосрочным операционным трудностям.
Корректировка оценки на фоне рыночных вызовов
Аналитики UBS во главе с Майклом Байноном официально понизили целевую цену для акций онлайн-дилера подержанных автомобилей Carvana Co. Новый целевой уровень был установлен на отметке 105 долларов США за акцию, что существенно ниже предыдущего ориентира в 130 долларов. Корректировка составила примерно 19%. Принципиально важно, что, несмотря на снижение целевой цены, банк сохранил свою рекомендацию по бумагам на уровне «Покупать». Это указывает на то, что пересмотр прогноза связан не с фундаментальным ухудшением инвестиционного тезиса, а с временными внешними и внутренними факторами, потребовавшими более консервативных финансовых моделей.
Основной причиной пересмотра целевой цены аналитики UBS назвали рост операционных издержек компании. Этот рост происходит на фоне сложной макроэкономической среды, характеризующейся высокой инфляцией, повышением процентных ставок Федеральной резервной системой США и растущими опасениями относительно замедления экономики. Все эти факторы напрямую влияют на рынок подержанных автомобилей, увеличивая стоимость финансирования как для самого дилера, так и для его клиентов. Кроме того, сохраняется давление на маржу закупок автомобилей с аукционов, где конкуренция остается высокой.
Детали финансового пересмотра и позитивные сигналы
В своем исследовательском отчёте аналитики UBS детализировали ключевые области, вызвавшие корректировку моделей. Помимо общих макроэкономических трудностей, особое внимание было уделено расходам на доставку и логистику, которые остаются значительной статьёй затрат для цифрового дилера. Рост цен на топливо и сохраняющаяся напряжённость на рынке труда продолжают оказывать давление на операционную эффективность. Также отмечается, что процесс нормализации цен на подержанные автомобили после их беспрецедентного роста в период пандемии происходит неравномерно, создавая дополнительные сложности для управления запасами и ценообразования.
Однако в отчёте UBS прозвучали и обнадеживающие ноты. Аналитики подчеркнули, что компания демонстрирует явный прогресс в реализации своего плана по восстановлению profitability, известного как «Поворотный план». В частности, отмечаются успехи в снижении затрат на рекламу и маркетинг, а также в оптимизации операционных процессов. Важным позитивным сигналом стало недавнее объявление Carvana о достижении соглашения с большинством держателей облигаций о реструктуризации долга, что значительно снижает риски ликвидности и позволяет компании сосредоточиться на операционных улучшениях, не отвлекаясь на угрозу банкротства. UBS рассматривает это событие как критически важный шаг к стабилизации бизнеса.
Контекст рыночной волатильности акций Carvana
Акции Carvana являются одним из самых волатильных инструментов на рынке, пережив как головокружительный взлёт в 2020-2021 годах, так и катастрофическое падение более чем на 95% от пиковых значений в 2022 году. Такая динамика была обусловлена резкой сменой рыночной парадигмы: от периода сверхнизких ставок и ажиотажного спроса на автомобили до эпохи дорогих денег и снижения покупательной способности. Реакция рынка на решение UBS была сдержанно-позитивной. Факт сохранения рекомендации «Покупать», пусть и с более низкой целевой ценой, был воспринят как подтверждение, что худшее для компании, возможно, уже позади, и текущая цена акций учитывает большинство рисков.
Стратегический контекст и отраслевая трансформация
Решение UBS необходимо рассматривать в более широком контексте трансформации рынка продажи подержанных автомобилей. Carvana, будучи пионером полностью онлайн-модели покупки автомобиля, бросила вызов традиционной дилерской системе. Долгосрочный инвестиционный тезис банка, судя по всему, основывается на вере в то, что эта цифровая модель в конечном итоге окажется устойчивой и займёт значительную долю рынка. Способность компании предлагать уникальный клиентский опыт — от выбора машины на сайте до её доставки в автоматизированном «вендинговом» автомате — остаётся её ключевым конкурентным преимуществом, которое не обесценилось, несмотря на финансовые трудности.
В то же время отрасль переживает период консолидации и адаптации. Крупные традиционные дилерские группы и конкуренты, такие как Vroom и Shift Technologies, также сталкиваются с аналогичными макроэкономическими проблемами.