В условиях стремительной гонки за лидерство в области искусственного интеллекта крупнейшие технологические корпорации вынуждены идти на масштабные инвестиции, что немедленно сказывается на их финансовых показателях и оценке со стороны рынка. Одной из последних компаний, столкнувшихся с пересмотром прогнозов из-за агрессивных расходов на ИИ-инфраструктуру, стала Oracle. Аналитики швейцарского банка UBS Group AG пересмотрели свой взгляд на перспективы софтверного гиганта, понизив целевую цену его акций, что вызвало оживленную дискуссию в инвестиционном сообществе.
Решение UBS и его обоснование
Аналитики UBS во главе с Карлом Кейрстедом приняли решение снизить целевую цену акций Oracle Corporation с $280 до $250, сохранив при этом нейтральную рекомендацию по бумагам. Основной причиной такого шага были названы значительные капитальные затраты, которые компания несет для расширения и модернизации своих центров обработки данных. Эти инвестиции критически важны для поддержки роста облачного бизнеса Oracle, особенно в сегменте генеративного ИИ, но в краткосрочной перспективе они оказывают давление на свободный денежный поток и прибыльность.
В своем исследовательском отчете аналитики UGS отметили, что, несмотря на сильные показатели подписки на облачные сервисы, рынок выражает озабоченность по поводу масштабов предстоящих инвестиций. Финансирование ИИ-инфраструктуры требует миллиардных вложений в оборудование, такие как GPU от NVIDIA, и в строительство новых дата-центров. Хотя эти расходы являются стратегическими и направлены на захват доли растущего рынка, их влияние на финансовые результаты в ближайшие несколько кварталов оценивается как негативное, что и привело к коррекции целевого ценового уровня.
Финансовый контекст и реакция рынка
Объявление UGS последовало за публикацией Oracle финансовых результатов за четвертый квартал 2024 финансового года, завершившийся 31 мая. Компания сообщила о росте выручки от облачной инфраструктуры (IaaS) на 42% в годовом исчислении, что значительно превысило ожидания аналитиков. Однако общая выручка и прогноз на текущий квартал оказались несколько слабее рыночных консенсус-ожиданий. Руководство Oracle, в лице председателя совета директоров и CTO Ларри Эллисона, открыто заявило о том, что компания ограничена в росте исключительно скоростью строительства новых дата-центров, подчеркнув амбициозные планы по расширению облачного присутствия.
Реакция фондового рынка на отчет и последовавшие за ним аналитические выводы была смешанной. После первоначальной волатильности акции Oracle стабилизировались, но общая тенденция отражает настороженность инвесторов. С одной стороны, рынок признает необходимость инвестиций для конкуренции с такими гигантами, как Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud. С другой стороны, высокая неопределенность относительно сроков окупаемости этих капиталовложений и их влияния на дивидендную политику и прибыль на акцию заставляет многих участников рынка пересматривать свои краткосрочные ожидания.
Сравнительный анализ с конкурентами
Ситуация с Oracle не является уникальной. Крупнейшие игроки облачного рынка также демонстрируют резкий рост капитальных расходов (CapEx), связанных с ИИ. Microsoft и Google неоднократно указывали на увеличение инвестиций в инфраструктуру как на ключевой приоритет. Однако масштабы и финансовая модель Oracle имеют свои особенности. Компания исторически была ориентирована на высокомаржинальный бизнес корпоративного программного обеспечения, и переход к капиталоемкой модели облачной инфраструктуры представляет собой более резкий поворот, чем для конкурентов, изначально построивших свой бизнес вокруг дата-центров.
При этом аналитики отмечают, что стратегия Oracle, делающая ставку на специализированные облачные регионы для ИИ-нагрузок и тесное партнерство с NVIDIA, может дать ей определенные конкурентные преимущества в среднесрочной перспективе. Вопрос заключается в том, сможет ли компания достаточно быстро нарастить мощности, чтобы удовлетворить ажиотажный спрос, и превратить эти инвестиции в устойчивый рост свободного денежного потока.
Стратегические риски и возможности для Oracle
Основной стратегический риск для Oracle в текущей ситуации заключается в том, что цикл инвестиций в ИИ-инфраструктуру совпал с периодом высоких процентных ставок, что делает заемное финансирование более дорогим. Это может привести к дальнейшему давлению на финансовые показатели. Кроме того, существует риск технологического устаревания: оборудование, закупаемое сегодня под текущие модели ИИ, может потребовать обновления через несколько лет, что повлечет за собой новые волны инвестиций. Конкуренция за таланты в области ИИ и облачных технологий также ведет к росту операционных расходов.
Тем не менее, у компании есть и значительные возможности. Рынок облачных услуг для ИИ оценивается как один из самых быстрорастущих сегментов в истории IT-индустрии. Спрос со стороны стартапов и крупных предприятий на вычислительные мощности для обучения и запуска
Таким образом, решение UBS отражает ключевую дилемму, стоящую сегодня перед Oracle и всей индустрией: баланс между агрессивными инвестициями в будущее и краткосрочной финансовой отчётностью. Успех стратегии компании будет зависеть от её способности не только быстро нарастить инфраструктурные мощности, но и эффективно монетизировать их, трансформируя ажиотажный спрос на ИИ в стабильный и растущий денежный поток. Исход этой гонки определит, смогут ли исторически высокомаржинальные софтверные гиганты успешно перестроить свою бизнес-модель в эпоху капиталоёмких облачных и ИИ-технологий, сохранив доверие инвесторов.