В последние дни на финансовых рынках наблюдается повышенное внимание к акциям одной из ключевых компаний в сфере облачных технологий. Инвестиционный банк UBS Group AG пересмотрел свой взгляд на перспективы Salesforce, что отразилось на настроениях инвесторов и вызвало дискуссии о будущем росте сектора. Это решение аналитиков стало заметным событием в череде коррекций прогнозов по технологическим гигантам на фоне общей экономической неопределенности.
Решение UBS и его непосредственные причины
Аналитики швейцарского банка UBS, в частности, ведущий эксперт по софтверному сектору Карл Кейрстед, официально понизили целевую цену для акций Salesforce Inc. (NYSE: CRM) с предыдущих $225 до $200. При этом рекомендация по бумагам была сохранена на уровне «нейтрально». Основной причиной пересмотра целевого показателя были названы растущие опасения относительно темпов роста выручки компании в ближайшей перспективе. Аналитики UGS выразили сомнения в способности Salesforce в полной мере реализовать свои амбициозные планы по увеличению операционной маржи, что является ключевым элементом текущей стратегии руководства.
Конкретные опасения связаны с динамикой ключевых для Salesforce сегментов бизнеса. В фокусе внимания оказались облачные продукты для обслуживания клиентов (Service Cloud) и платформа данных MuleSoft, рост которых, по мнению аналитиков, демонстрирует признаки замедления. Это особенно критично на фоне высокой базы сравнения предыдущих периодов и усиливающейся конкуренции. Кроме того, эксперты отмечают, что макроэкономические факторы, такие как ужесточение условий финансирования и более осторожные траты корпоративных клиентов на IT-решения, продолжают оказывать давление на весь сектор, и Salesforce не является исключением.
Фактический фон: показатели Salesforce и рыночная реакция
Решение UBS последовало за публикацией Salesforce финансовых результатов за четвертый квартал 2024 финансового года, завершившийся 31 января. Компания отчиталась о выручке в $9.29 млрд, что соответствовало верхней границе собственного прогноза и показало рост на 11% в годовом исчислении. Годовая выручка достигла $34.86 млрд. Несмотря на это, руководство дало консервативный прогноз на текущий, первый квартал 2025 финансового года, ожидая выручку в диапазоне $9.12–9.17 млрд при росте около 10% г/г, что несколько не дотягивало до средних ожиданий аналитиков Уолл-стрит.
Рыночная реакция на новость о снижении целевой цены от UBS была сдержанно-негативной, добавив давления на котировки акций, которые и так находились в коррекции после публикации квартальных результатов. В день публикации заметки аналитиков бумаги Salesforce потеряли около 1.5–2% в цене, усиливая общую негативную динамику последних недель. С начала 2024 года акции CRM демонстрировали волатильность, отыгрывая как общие рыночные тренды, так и специфические для компании риски. Текущая оценка компании колеблется в районе $270 млрд по рыночной капитализации.
Более широкий контекст: давление на сектор SaaS
Ситуация с Salesforce не является уникальной, а вписывается в общий тренд переоценки перспектив компаний, работающих по модели программного обеспечения как услуги (SaaS). Инвесторы, привыкшие в эпоху дешевых денег к агрессивному росту выручки любой ценой, теперь требуют от технологических компаний не только роста, но и прибыльности, свободного денежного потока и дисциплинированного управления затратами. На этом фоне даже незначительные намеки на замедление темпов прироста выручки караются рынком резкой распродажей акций.
Конкуренция в нише CRM и облачных корпоративных приложений продолжает накаляться. Помимо традиционных игроков, таких как Microsoft с его динамично развивающимся продуктом Dynamics 365, Oracle и SAP, появляются более узкоспециализированные и гибкие конкуренты. Это заставляет Salesforce постоянно увеличивать инвестиции в инновации и интеграцию приобретенных активов (таких как Slack), что, в свою очередь, сказывается на маржинальности в краткосрочной перспективе. Стратегия компании по повышению операционной маржи до 30% остается в центре внимания инвесторов, и любые сомнения в ее достижимости немедленно отражаются на оценке.
Роль активистских инвесторов и внутренние изменения
Важным элементом контекста является давление со стороны активистских инвесторов, которое Salesforce испытывала в прошлом году. Такие фонды, как ValueAct Capital и Elliott Investment Management, добивались повышения эффективности и сокращения издержек. Отчасти в ответ на это компания провела масштабные сокращения персонала (около 10% рабочих мест в 2023 году) и реструктуризацию, сосредоточившись на повышении прибыльности. Действия UBS можно рассматривать как сигнал о том, что, по мнению аналитиков, этих мер может быть недостаточно для поддержания высоких темпов роста в сложной макроэкономической среде, или что процесс оптимизации идет не так
Таким образом, пересмотр целевой цены UBS для Salesforce высвечивает ключевую дилемму, стоящую сегодня перед многими лидерами SaaS: как балансировать между необходимостью демонстрировать устойчивый рост выручки в условиях макроэкономического давления и одновременным выполнением жестких обязательств по повышению прибыльности. Исход этого противостояния для Salesforce будет зависеть не только от ее способности стимулировать спрос в ключевых продуктовых сегментах, но и от того, насколько убедительно компания сможет доказать рынку выполнимость своей стратегии по увеличению операционной маржи. Реакция инвесторов на ближайшие квартальные отчеты, вероятно, задаст тон не только для самой компании, но и для оценки всего сектора облачных корпоративных решений в новой реальности, где ценность измеряется не только темпами роста, но и финансовой дисциплиной.