В последних числах февраля 2024 года аналитики швейцарского банковского гиганта UBS Group AG пересмотрели свой прогноз в отношении одной из ведущих мировых фриланс-платформ, Upwork Inc. Финансовый институт принял решение о снижении целевой цены на акции компании с 26 до 23 долларов США, сохранив при этом нейтральную рекомендацию по бумагам. Поводом для коррекции стали финансовые результаты, опубликованные Upwork за четвертый квартал и полный 2023 год, которые, несмотря на соответствие рыночным ожиданиям, не смогли убедить аналитиков в скором возвращении к высоким темпам роста. Данное событие высветило сохраняющиеся вызовы на рынке онлайн-труда, который продолжает адаптироваться к новой экономической реальности после бума периода пандемии.
Аналитический вердикт UBS: между ожиданиями и реальностью
Решение UBS снизить целевую цену на 11,5% является прямым следствием детального изучения квартальной и годовой отчетности Upwork. Аналитики банка, в частности Дэвид Вогт, отметили, что хотя компания и выполнила свои собственные прогнозы по выручке и скорректированной EBITDA, общий тон отчета и руководства на ближайший квартал оказался осторожным. Ключевой метрикой, вызвавшей сдержанность, стал прогноз по валу услуг (Gross Services Volume, GSV) – совокупной сумме всех платежей, проходящих через платформу. Рост этого показателя в 2024 году, по оценкам руководства Upwork, ожидается на уровне лишь «низких однозначных чисел» в процентном выражении, что указывает на продолжающееся давление на основной бизнес.
При этом UGS признает определенные успехи операционной деятельности компании. Upwork демонстрирует прогресс в повышении рентабельности, о чем свидетельствует положительная свободный денежный поток и растущая скорректированная EBITDA. Стратегия по привлечению более крупных и надежных клиентов, так называемых «Enterprise»-клиентов, также приносит плоды, увеличивая стабильность доходов. Однако, по мнению аналитиков, этих позитивных факторов в текущей макроэкономической среде недостаточно для пересмотра оценки в сторону существенного роста. Нейтральный рейтинг отражает взвешенный подход: отсутствие явных негативных сигналов для продажи акций, но и отсутствие драйверов для их активной покупки в краткосрочной перспективе.
Цифры квартала: детали финансовых результатов Upwork
Финансовый отчет Upwork за четвертый квартал 2023 года показал смешанную динамику. Выручка компании составила 183,3 миллиона долларов, что на 15% больше, чем в аналогичном периоде 2022 года. Годовой доход достиг отметки в 689,5 миллиона долларов, также продемонстрировав двузначный рост. Более важный показатель, вал услуг (GSV), в четвертом квартале вырос на 10% в годовом исчислении, достигнув 1,07 миллиарда долларов. Для полного 2023 года GSV составил 4,1 миллиарда долларов, что на 6% выше уровня 2022 года. Эти цифры подтверждают устойчивость бизнес-модели, но также иллюстрируют замедление темпов расширения платформы по сравнению с периодами более активного роста.
Операционная эффективность остается в фокусе внимания руководства. Компания сообщила о скорректированной EBITDA в размере 30,6 миллиона долларов за четвертый квартал и 91,6 миллиона долларов за год, что значительно превышает показатели предыдущего периода. Чистый убыток сократился. Руководство дало прогноз на первый квартал 2024 года: ожидается выручка в диапазоне от 185 до 190 миллионов долларов при GSV около 1,05 миллиарда долларов. Годовой прогноз предполагает выручку от 760 до 780 миллионов долларов и дальнейший рост скорректированной EBITDA. Однако именно умеренные ожидания по GSV стали тем самым фактором, который заставил аналитиков UGS и других финансовых институтов пересмотреть краткосрочные ожидания от акций.
Контекст рынка: вызовы для индустрии фриланса
Решение UBS нельзя рассматривать в отрыве от общей ситуации на глобальном рынке онлайн-труда. Индустрия, пережившая стремительный взлет во время пандемии COVID-19, когда компании массово переходили на удаленный формат и искали гибкие кадровые решения, сейчас сталкивается с периодом консолидации и нормализации. Макроэкономические факторы, такие как высокая инфляция, повышение процентных ставок и опасения рецессии, заставляют бизнес-клиентов, особенно малый и средний, более осторожно подходить к расходам, в том числе на внештатных специалистов. Конкуренция на рынке обостряется, а спрос на некоторые массовые цифровые услуги может временно насыщаться.
В этом сложном контексте стратегия Upwork по смещению акцента в сторону крупных корпоративных клиентов выглядит логичной. Такие клиенты обеспечивают более стабильный и прогнозируемый поток заказов, менее чувствительны к краткосрочным экономическим колебаниям и склонны к долгосрочным партнерствам. Однако переход на эту модель требует
Таким образом, пересмотр прогноза UBS в отношении Upwork отражает переходный этап, на котором находится не только компания, но и вся отрасль. Успехи в повышении операционной эффективности и работе с крупными клиентами закладывают фундамент для будущей устойчивости, однако в краткосрочной перспективе именно замедление темпов роста ключевой метрики GSV определяет осторожные настроения инвесторов. Дальнейшая динамика акций будет зависеть от способности платформы ускорить рост оборота в условиях нормализующегося рынка фриланса, доказав, что ее адаптированная бизнес-модель способна генерировать не только прибыль, но и уверенное расширение.