Wolfe Research сохраняет рейтинг Underperform для акций Circle Internet после одобрения трастового банка.

Инвестиционный банк Wolfe Research подтвердил свой рейтинг Underperform для акций Circle Internet Financial Ltd. после получения компанией одобрения на создание трастового банка. Аналитики отмечают, что, несмотря на позитивный шаг в регуляторном поле, фундаментальные риски для бизнеса эмитента стейблкоина USDC сохраняются. Решение Wolfe Research подчеркивает сохраняющийся скептицизм Уолл-стрит в отношении долгосрочной прибыльности и конкурентных позиций Circle на фоне усиления контроля со стороны регулирующих органов.

Оценка Wolfe Research: рейтинг Underperform остается неизменным

Wolfe Research опубликовал аналитическую записку для инвесторов, в которой подтвердил рекомендацию Underperform (ниже рынка) для акций Circle Internet Financial. Это решение было принято после того, как компания получила одобрение от Федеральной резервной системы (ФРС) и Управления валютного контролера (OCC) на преобразование в трастовый банк. Аналитики подчеркнули, что данный шаг является важным, но недостаточным для пересмотра негативного взгляда на бумаги компании.

По мнению экспертов Wolfe Research, основными факторами, сдерживающими рост акций Circle, остаются высокая зависимость от процентных доходов от резервов USDC, а также усиливающаяся конкуренция на рынке стейблкоинов. Аналитики отметили, что получение банковской лицензии не решает проблему монетизации бизнеса в условиях падения процентных ставок и не гарантирует сохранения доминирующей доли рынка. Рейтинг Underperform подразумевает, что, по оценке банка, акции компании будут показывать результаты хуже среднерыночных показателей в обозримой перспективе.

Детали одобрения трастового банка и его значение для Circle

Circle Internet Financial получила одобрение на создание трастового банка, что позволяет компании расширить спектр услуг в области цифровых активов. Новый статус дает Circle возможность выступать в качестве квалифицированного хранителя криптоактивов и предоставлять фидуциарные услуги институциональным клиентам. Это шаг рассматривается как способ легитимизировать бизнес в глазах традиционных финансовых институтов и регуляторов.

Однако аналитики Wolfe Research предупредили, что банковская лицензия также накладывает на Circle дополнительные регуляторные обязательства. В частности, компания будет обязана соблюдать более строгие требования к капиталу, ликвидности и отчетности. Это может увеличить операционные расходы и снизить гибкость в управлении резервами USDC. Кроме того, статус трастового банка не гарантирует автоматического доступа к системе федерального страхования вкладов (FDIC), что ограничивает конкурентные преимущества по сравнению с традиционными банками.

Контекст рынка стейблкоинов и конкурентная ситуация

Рынок стейблкоинов продолжает демонстрировать высокую волатильность и консолидацию. Доля USDC в общем объеме рынка стейблкоинов снижается на фоне активного роста конкурирующих проектов, включая USDT от Tether и новые продукты от крупных финансовых компаний. По данным аналитиков, капитализация USDC сократилась примерно на 30% по сравнению с пиковыми значениями 2022 года, что отражает отток ликвидности в альтернативные активы.

Wolfe Research также обращает внимание на риски, связанные с потенциальным ужесточением регулирования стейблкоинов в США. Законодательные инициативы, такие как законопроект Lummis-Gillibrand, могут ввести дополнительные требования к резервированию и эмиссии, что негативно скажется на маржинальности Circle. В то же время, конкуренты, зарегистрированные в юрисдикциях с более мягким регулированием, могут получить преимущество в скорости вывода продуктов на рынок и стоимости обслуживания.

Финансовые показатели и перспективы монетизации

Основным источником дохода Circle является процентный доход, получаемый от инвестирования резервов USDC в краткосрочные казначейские облигации США и другие высоколиквидные активы. В условиях снижения ключевой ставки ФРС доходность этих резервов падает, что напрямую сказывается на выручке компании. Аналитики Wolfe Research прогнозируют, что в 2024-2025 годах процентные доходы Circle могут сократиться на 15-25% по сравнению с предыдущими периодами.

Попытки диверсификации доходов за счет комиссий за транзакции и корпоративных услуг пока не приносят значимых результатов. Несмотря на рост объема переводов в сети USDC, комиссионные сборы остаются низкими из-за конкуренции и технологических особенностей блокчейн-протоколов. Wolfe Research отмечает, что без существенного увеличения объемов нефинансовых услуг или запуска новых продуктов, способных генерировать стабильный денежный поток, акции Circle остаются уязвимыми для переоценки.

Прогноз и рекомендации для инвесторов

Wolfe Research сохраняет негативный прогноз по акциям Circle Internet Financial, несмотря на одобрение трастового банка. Аналитики рекомендуют инвесторам воздержаться от покупки бумаг до появления четких сигналов улучшения фундаментальных показателей. Ключевыми катализаторами для пересмотра рейтинга могут

Таким образом, несмотря на получение банковской лицензии, которая формально укрепляет позиции Circle на регулируемом рынке, ключевые вызовы для компании остаются нерешенными. Снижение процентных доходов на фоне падения ставок, жесткая конкуренция со стороны Tether и других эмитентов, а также растущее регуляторное бремя создают значительные препятствия для устойчивого роста. Wolfe Research справедливо отмечает, что текущие улучшения в корпоративной структуре не компенсируют фундаментальные риски, связанные с монетизацией бизнеса и удержанием доли рынка.

Для инвесторов решение Wolfe Research служит сигналом о необходимости осторожного подхода к акциям Circle. Пока компания не продемонстрирует способность диверсифицировать доходы за пределы процентной маржи и не адаптируется к ужесточающимся требованиям регуляторов, ее бумаги, вероятно, будут отставать от рынка. Ключевыми индикаторами для пересмотра негативного взгля