ARGAN: Проект слияния WDP и ARGAN

Совет директоров Argan одобрил проект слияния с WDP. Сделка, оцениваемая в миллиарды евро, создаст одного из крупнейших игроков на рынке логистической недвижимости Европы. Основные акционеры уже выразили поддержку, однако окончательное решение остается за акционерами.

Детали сделки и оценка активов

Совет директоров французской компании Argan, специализирующейся на строительстве и управлении складскими помещениями, официально одобрил проект слияния с бельгийским инвестиционным фондом Warehouses De Pauw (WDP). Согласно пресс-релизу, опубликованному сторонами, сделка будет структурирована как дружественное поглощение Argan со стороны WDP. Акционеры Argan получат предложение об обмене своих акций на акции WDP, а также денежную составляющую. Общая стоимость сделки, по оценкам аналитиков, превышает 2,5 миллиарда евро, что делает ее одной из крупнейших в секторе логистической недвижимости за последние годы.

Ключевым условием сделки является коэффициент обмена. За каждую акцию Argan акционерам будет предложено 0,83 акции WDP и 6 евро наличными. Исходя из текущих котировок, это представляет собой премию около 15% к средневзвешенной цене акций Argan за последние три месяца. Основные акционеры Argan, включая семью основателей и институциональных инвесторов, уже подтвердили намерение проголосовать за сделку. В совокупности они контролируют более 45% голосующих акций, что практически гарантирует одобрение на внеочередном собрании акционеров, запланированном на четвертый квартал 2024 года.

Контекст рынка и стратегические цели

Рынок логистической недвижимости переживает период консолидации. Рост электронной коммерции и перестройка цепочек поставок после пандемии стимулируют спрос на современные складские помещения в ключевых транспортных коридорах Европы. WDP, чей портфель сосредоточен в странах Бенилюкса, Франции и Германии, давно стремился усилить присутствие во Франции — втором по величине рынке логистической недвижимости в Европе после Германии. Приобретение Argan, которая владеет и управляет портфелем из более чем 80 объектов общей площадью около 1,5 миллиона квадратных метров, позволяет WDP одномоментно решить эту задачу.

Для Argan, которая до последнего времени оставалась преимущественно семейным бизнесом, слияние открывает доступ к более дешевым источникам капитала и диверсифицированной базе инвесторов. WDP, будучи публичной компанией с рыночной капитализацией более 6 миллиардов евро, имеет значительно более низкую стоимость заимствований. Это позволит объединенной компании активнее инвестировать в новые проекты, включая строительство «зеленых» складов с нулевым уровнем выбросов, что становится все более важным фактором для крупных арендаторов, таких как Amazon и Carrefour.

Финансовые показатели и синергия

Финансовые отчеты обеих компаний демонстрируют устойчивый рост. Выручка Argan по итогам 2023 года составила 312 миллионов евро, а чистая прибыль — 98 миллионов евро. WDP, в свою очередь, отчитался о выручке в 689 миллионов евро и чистой прибыли в 287 миллионов евро. Ожидается, что синергия от объединения составит не менее 20 миллионов евро в год, в основном за счет оптимизации управленческих структур, унификации закупок и снижения дублирующих административных функций. Полная интеграция бизнеса, по прогнозам, займет от 12 до 18 месяцев после закрытия сделки.

Уровень долговой нагрузки объединенной компании останется на комфортном уровне. По состоянию на середину 2024 года, соотношение чистого долга к EBITDA у WDP составляло 10,8x, а у Argan — 9,5x. После слияния этот показатель, по расчетам менеджмента, не превысит 11x, что соответствует среднеотраслевым значениям для инвестиционных фондов недвижимости. Это позволит новому образованию сохранить инвестиционный кредитный рейтинг, который в настоящее время присвоен WDP агентствами Moody’s и S&P.

Реакция рынка и регуляторные риски

Новость о сделке была позитивно воспринята инвесторами. Акции WDP выросли на 2,3% в день объявления, а акции Argan подскочили на 11%, практически достигнув цены предложения. Аналитики банков J.P. Morgan и BNP Paribas, выступающих консультантами сделки, опубликовали отчеты с рекомендацией «покупать» для акций объединенной компании. Основной аргумент — диверсификация по географии и улучшение ликвидности бумаг, что привлечет крупных институциональных инвесторов.

Однако сделка не лишена регуляторных рисков. Европейская комиссия может запросить дополнительную информацию, особенно в контексте доминирования на рынке складской недвижимости в регионе Иль-де-Франс (Парижский регион), где обе компании имеют значительную долю. Антимонопольные органы Франции уже выразили предварительную обеспокоенность

В то же время эксперты отмечают, что подобные сделки редко блокируются полностью, и наиболее вероятным исходом станут уступки со стороны объединенной компании, например, продажа части объектов в Парижском регионе. Окончательное одобрение антимонопольных органов ожидается не ранее первого квартала 2025 года, что отодвигает фактическое закрытие сделки на начало следующего года. Несмотря на бюрократические процедуры, стратегическая логика объединения остается сильной: консолидированный портфель более чем на 3 миллиона квадратных метров складских площадей в пяти странах Европы создаст платформу для дальнейшего роста в условиях растущего спроса на логистическую инфраструктуру. Для акционеров обеих компаний ключевым вопросом теперь станет не столько сам факт одобрения сделки, сколько сроки и условия ее завершения, а также способность менеджмента реализовать заявленный синергетический эффект в конкурентной рыночной среде.