Аналитики Bernstein Research начали освещение акций биотехнологической компании Incyte Corporation (NASDAQ: INCY) с присвоением рейтинга «Market Perform» (эквивалент «Держать»). В своём аналитическом отчёте эксперты выразили серьёзные опасения относительно перспектив роста компании, указав на потенциальные сложности в ключевом продуктовом портфеле и отсутствие явных драйверов для увеличения рыночной капитализации в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Основное внимание инвесторов теперь приковано к способности Incyte диверсифицировать свой бизнес за пределами флагманского препарата Jakafi (руксолитиниб), который остаётся основным источником выручки, но сталкивается с растущей конкуренцией и истечением срока патентной защиты.
Ключевые опасения аналитиков: зависимость от Jakafi и спад продаж
Центральным пунктом отчёта Bernstein стала критика чрезмерной зависимости Incyte от препарата Jakafi, который используется для лечения миелофиброза и истинной полицитемии. По оценкам аналитиков, на долю этого средства приходится более 70 процентов общей выручки компании. Несмотря на то, что Jakafi продолжает доминировать на рынке, его продажи в последние кварталы демонстрируют стагнацию. В третьем квартале 2023 года выручка от препарата составила 792 миллиона долларов, что лишь на 3 процента превысило показатель аналогичного периода прошлого года. Эксперты Bernstein подчёркивают, что темпы роста Jakafi замедляются, и в ближайшие годы компания столкнётся с давлением со стороны дженериков и новых конкурентных терапий.
Аналитики также выразили скепсис относительно способности нового препарата Opzelura (руксолитиниб в форме крема) компенсировать замедление роста Jakafi. Хотя Opzelura, одобренный для лечения витилиго и атопического дерматита, демонстрирует уверенный рост — продажи в третьем квартале достигли 117 миллионов долларов, увеличившись на 60 процентов год к году, — его рыночный потенциал, по мнению Bernstein, может быть ограничен из-за узкой терапевтической ниши и высокой конкуренции со стороны более дешёвых местных стероидов и биологических препаратов.
Прогноз по доходам и оценка акций
В рамках начала освещения Bernstein установил целевую цену по акциям Incyte на уровне 62 доллара за акцию. Это предполагает потенциал роста примерно на 5-7 процентов от текущих уровней, что существенно ниже средних показателей по сектору биотехнологий. Аналитики отметили, что мультипликаторы оценки компании (соотношение цены к прибыли и цены к продажам) находятся на среднем уровне по рынку, что не даёт оснований для агрессивной покупки. По их мнению, текущая цена акций уже во многом учитывает существующие риски, но не включает премию за будущий рост, который пока не имеет чётких контуров.
Прогноз по выручке на 2024 год, по данным Bernstein, остаётся консервативным. Ожидается, что общая выручка компании составит около 3,6 миллиарда долларов, что предполагает рост всего на 4-5 процентов по сравнению с 2023 годом. Этот показатель значительно ниже среднего темпа роста для биотехнологических компаний среднего размера, который, как правило, составляет 10-15 процентов. Отсутствие чёткого катализатора, который мог бы ускорить рост, является главной причиной осторожного рейтинга.
Контекст: портфель препаратов на поздних стадиях разработки
Одним из факторов, сдерживающих оптимизм Bernstein, является неопределённость в отношении препаратов, находящихся на поздних стадиях клинических испытаний. Incyte активно развивает несколько молекул, включая ингибиторы PD-1 и моноклональные антитела для онкологических заболеваний. Однако, по мнению аналитиков, ни один из этих кандидатов не демонстрирует «блокбастерного» потенциала, способного кардинально изменить траекторию роста компании в ближайшие 3-5 лет.
Особое внимание в отчёте уделено препарату реталимаб, который разрабатывается для лечения миелофиброза в комбинации с Jakafi. Хотя ранние данные клинических испытаний выглядели многообещающими, недавние результаты исследования фазы 3 оказались неоднозначными. Комбинация препаратов не показала статистически значимого улучшения по сравнению с монотерапией Jakafi по ключевым конечным точкам, что ставит под сомнение перспективы его одобрения и коммерциализации. Bernstein отмечает, что если реталимаб не сможет выйти на рынок, это станет серьёзным ударом по долгосрочной стратегии Incyte по расширению портфеля в области миелопролиферативных заболеваний.
Влияние внешних факторов и конкуренция
Аналитики также обратили внимание на усиление конкуренции в ключевых для Incyte терапевтических областях. На рынке миелофиброза активно развиваются препараты от компаний Bristol Myers Squibb (ингибитор педиратиниб) и GSK (момелотиниб), которые уже получили одобрение в США. Эти средства, по оценкам Bernstein, могут оттянуть на себя до 15-20 процентов доли рынка Jakafi в
Учитывая совокупность факторов — стагнацию продаж флагманского препарата Jakafi, неоднозначные перспективы новых лекарств (Opzelura и реталимаб) и усиление конкуренции со стороны Bristol Myers Squibb и GSK, — осторожный рейтинг аналитиков Bernstein представляется вполне обоснованным. Incyte находится на перепутье: компания остро нуждается в успешном запуске хотя бы одного блокбастера из своего конвейера разработок, чтобы снизить зависимость от стареющего актива и доказать рынку способность к органическому росту. Пока же инвесторам предлагается занять выжидательную позицию, оценивая способность менеджмента диверсифицировать портфель до того, как давление дженериков и конкурентов начнет напрямую влиять на финансовые показатели.
Таким образом, по мнению Bernstein, акции Incyte в ближайшие 12–18 месяцев останутся в боковом тренде, ограниченном отсутствием сильных катализаторов и сохраня