С начала 2024 года рынок США демонстрирует уверенный рост, и инвесторы активно ищут способы получить дополнительную доходность, не увеличивая при этом риск. Одним из популярных инструментов для этого стали ETF, использующие стратегию покрытых коллов (covered calls). Новый продукт, ETF ISPY (iShares Large Cap Deep Buffer ETF), привлек внимание аналитиков, однако его текущие показатели и структура вызывают сомнения. Как сообщается, ISPY пока непривлекателен для долгосрочных вложений из-за ограниченного потенциала роста в условиях бычьего рынка.
Что такое ISPY и как он работает
ISPY — это биржевой инвестиционный фонд, который управляется компанией iShares. Его стратегия основана на продаже колл-опционов на индекс S&P 500. В отличие от классических ETF с покрытыми коллами, ISPY предлагает так называемую «глубокую защиту» (deep buffer). Это означает, что фонд защищает инвесторов от первых 10% падения рынка, но взамен ограничивает максимальную доходность. По сути, ISPY продает колл-опционы с высокой страйк-ценой, получая премию, которая формирует доходность. Однако из-за текущей волатильности и низкой премии за риск, этот механизм работает неэффективно.
Фонд был запущен в конце 2023 года и привлек около 150 миллионов долларов активов под управлением. Его комиссия составляет 0,35% годовых, что выше среднего по рынку для пассивных ETF. Основная цель ISPY — предоставить инвесторам доходность, близкую к S&P 500, но с меньшей волатильностью за счет опционной премии. Однако на практике, как показывают данные за первый квартал 2024 года, ISPY отстал от бенчмарка на 2,3% по чистой доходности. Причина — в том, что рынок вырос на 8%, а фонд был ограничен потолком доходности в 4%.
Ключевые данные и сравнение с аналогами
Аналитики отмечают, что ISPY проигрывает в сравнении с конкурентами, такими как JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) или Global X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD). Например, JEPI, использующий более гибкую стратегию с продажей опционов на отдельные акции, за тот же период показал доходность 6,1% против 4% у ISPY. При этом волатильность ISPY, согласно расчетам, составила 12,5% годовых, что лишь на 1% ниже, чем у индексного ETF SPY. Это ставит под сомнение заявленную защиту: инвесторы платят за снижение риска, но получают лишь незначительное улучшение.
Статистика по опционным премиям также не в пользу ISPY. Средняя премия за колл-опцион на S&P 500 в первом квартале 2024 года составила 2,8% от стоимости портфеля, тогда как в 2023 году она была 4,1%. Падение связано с низкой волатильностью — индекс VIX держится на уровне 13–15 пунктов, что исторически ниже среднего. В таких условиях стратегия продажи коллов генерирует меньше дохода, а «глубокий буфер» (защита от падения) оказывается избыточным. Дополнительно, ISPY ребалансируется ежемесячно, что увеличивает транзакционные издержки на 0,1% в год.
Контекст рынка и текущая ситуация
Текущий макроэкономический фон играет против ISPY. Федеральная резервная система сохраняет высокие ставки, но рынок ожидает их снижения во второй половине 2024 года. Это подстегивает рост акций, особенно технологического сектора, который доминирует в S&P 500. ISPY, ограничивая потенциал роста, не позволяет инвесторам в полной мере участвовать в этом ралли. Более того, если рынок продолжит расти, ISPY будет систематически отставать, так как его потолок доходности (cap) устанавливается ежемесячно на уровне примерно 3–4% от текущей цены индекса.
С точки зрения прогноза, аналитики не рекомендуют ISPY для портфелей, ориентированных на рост. В условиях, когда S&P 500 за последние 12 месяцев вырос на 25%, а средняя доходность ETF с покрытыми коллами составила 12–15%, ISPY с его 4% выглядит аутсайдером. Даже в сценарии бокового рынка или умеренного падения, ISPY может быть полезен только как инструмент хеджирования, но не как основной драйвер доходности. Например, при падении рынка на 10% ISPY покажет нулевую доходность, в то время как индексный ETF потеряет 10%. Однако при падении на 15% ISPY потеряет 5% (из-за буфера), что все равно лучше, чем у SPY, но не оправдывает комиссию.
Сравнение с другими инструментами защиты
Для инвесторов, ищущих защиту капитала, существуют более эффективные альтернативы. Например, ETF с буфером от First Trust или Innovator предлагают защиту до 15–20% с более высокими потолками доходности. В то же время, ISPY использует фиксированный буфер в 10%, что недостаточно в условиях высокой волатильности. Также стоит отметить, что ISPY не выплачивает дивиденды, в отличие от JEPI, который генерирует ежемесячный доход около 0,5–1%. Для инвесторов, ориенти
Таким образом, на текущем этапе ISPY представляет собой нишевый инструмент, который может быть интересен лишь узкой группе консервативных инвесторов, готовых пожертвовать доходностью ради минимальной защиты от падения. В условиях уверенного роста фондового рынка и низкой волатильности его стратегия оказывается неэффективной, а комиссия — неоправданно высокой по сравнению с более гибкими аналогами. Инвесторам, ориентированным на долгосрочный рост или стабильный доход, стоит рассмотреть альтернативы вроде JEPI или буферных ETF с более выгодными условиями.
Пока макроэкономическая среда не изменится в сторону повышения волатильности или бокового движения рынка, ISPY вряд ли сможет конкурировать с традиционными инструментами. Его текущие показатели подтверждают, что «глубокая защита» не компенсирует ограниченный потенциал роста, и для большинства портфелей этот ETF останется скорее экспериментальным, чем практичным решением