В условиях сохраняющегося высокого глобального спроса на передовое оборудование для производства полупроводников аналитики RBC Capital Markets пересмотрели в сторону повышения свою оценку перспектив ключевого игрока отрасли — нидерландской компании ASML Holding NV. Корректировка целевой цены на акции голландского производителя фотолитографических систем отражает уверенность аналитиков в устойчивости фундаментальных драйверов роста бизнеса, центральное место среди которых занимают уникальные установки для экстремального ультрафиолетового излучения (EUV).
Суть решения аналитиков RBC Capital
Аналитики RBC Capital во главе с Митом Шахом повысили целевую цену на акции ASML с 1050 до 1150 евро, сохранив рекомендацию «превышение рынка» (Outperform). Это решение было обнародовано в исследовательской заметке для клиентов в середине апреля 2024 года. Основным обоснованием послужила уверенность аналитиков в том, что спрос на ключевые продукты ASML, особенно на системы EUV высокой числовой апертуры (High-NA EUV), будет оставаться исключительно высоким в обозримой перспективе, несмотря на возможные краткосрочные колебания в цикле полупроводниковой отрасли.
Пересмотр прогноза последовал за недавними отчетами ASML и ключевых клиентов компании, включая Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics и Intel. Данные отчеты подтвердили, что инвестиции в создание передовых производственных мощностей для чипов следующего поколения, включая технологии 2-нанометрового и более тонких техпроцессов, продолжаются полным ходом. Эти технологии физически невозможны без оборудования ASML, что делает компанию фактическим монополистом и обязательным поставщиком на критическом этапе производства.
Драйверы роста: спрос на EUV и переход к High-NA
Сердцем бизнес-модели ASML и главным предметом повышенного интереса со стороны RBC Capital являются системы EUV-литографии. Данное оборудование, использующее экстремальный ультрафиолет с длиной волны 13,5 нанометра, является краеугольным камнем для производства самых современных полупроводников. Без EUV невозможно создание микросхем по нормам 7 нм и менее, которые сегодня используются в самых производительных процессорах для центров обработки данных, смартфонов и систем искусственного интеллекта.
В настоящее время фокус смещается на следующее поколение этой технологии — системы EUV высокой числовой апертуры (High-NA). Аппараты нового поколения, такие как Twinscan EXE:5000, обладают более высоким разрешением, что позволит производителям чипов перейти к 2-нм нормам и далее. ASML является единственным в мире разработчиком и производителем подобных систем. Первые поставки High-NA EUV уже начались, а портфель заказов на эту чрезвычайно дорогостоящую технику (стоимость одной системы превышает 350 миллионов евро) растет. Аналитики RBC Capital ожидают, что переход клиентов на новую платформу будет постепенным, но неотвратимым, обеспечивая ASML стабильный поток выручки на многие годы вперед.
Финансовые показатели и рыночная позиция
В первом квартале 2024 года ASML сообщила о чистой выручке в размере 5,29 миллиарда евро, что несколько ниже ожиданий аналитиков, однако показатель был обусловлен в основном календарными особенностями отгрузок. Более важным индикатором аналитики считают портфель заказов, который остается на высоком уровне. Компания подтвердила свои прогнозы на текущий год, ожидая выручку, сопоставимую с результатами 2023 года, который стал рекордным с показателем в 27,6 миллиарда евро. При этом доля систем EUV в выручке продолжает расти, достигая около 50%, что положительно сказывается на маржинальности бизнеса.
Контекст: геополитика и цепочки поставок
Повышение целевой цены RBC Capital происходит на фоне сложной геополитической и регуляторной обстановки. ASML, будучи компанией из Нидерландов, обязана соблюдать экспортные ограничения, вводимые как на уровне ЕС, так и под давлением международных договоренностей, в частности, в координации с правительством США. Эти ограничения затрагивают поставки самого передового оборудования, включая EUV и часть систем DUV (глубокого ультрафиолета), на китайский рынок.
Несмотря на то что Китай был значимым рынком для ASML, составляя в отдельные периоды до 15-20% продаж, компания демонстрирует способность к адаптации. Снижение экспорта в КНР компенсируется резким ростом инвестиций со стороны клиентов в других регионах — на Тайване, в Южной Корее, США, Японии и Европе. Государственные программы субсидий, такие как американский CHIPS Act и европейский Chips Act, напрямую стимулируют строительство новых фабрик (fabs), которые впоследствии станут потребителями продукции ASML. Таким образом, геополитическая напряженность, с одной стороны, создает риски, а с другой — перераспределяет и в долгосрочной перспективе даже увеличивает совокупный спрос на оборудование для литографии.
Последствия и прогноз для
Таким образом, пересмотр целевой цены аналитиками RBC Capital подчеркивает уникальное стратегическое положение ASML, чей бизнес защищен не только технологическим монополизмом, но и структурным, нециклическим спросом на самые передовые полупроводники. Несмотря на регуляторные вызовы, компания демонстрирует устойчивость, а глобальная гонка за лидерство в производстве чипов, подпитываемая государственными субсидиями, гарантирует долгосрочный рост спроса на ее ключевые продукты — от нынешних систем EUV до следующего поколения High-NA. Это позволяет ожидать, что ASML сохранит статус критически важного поставщика и одного из главных бенефициаров технологической трансформации мировой экономики.